中概股IPO前景不容乐观 定价策略决定上市成败

新华08网广州11月22日电 欢聚时代(YY)21日在美国纳斯达克IPO。投中集团认为，YY实现上市显示出美国市场对中国概念股普遍的负面情绪有所缓解，投资者态度趋于理性，但对于多数拟上市的中国企业而言，IPO前景仍不容乐观。

据了解，欢聚时代(YY)在美国纳斯达克IPO，发行价为10.5美元，位于此前确定的发行价区间下限，融资额约为8190万美元。YY开盘价10.5美元与发行价持平，首日收盘于11.31美元，相对开盘价上涨7.7%，以收盘价计算市值为6.06亿美元，成为继2012年3月唯品会上市后又一家在美IPO的中国企业。

投中高级分析师冯坡认为，YY此次IPO首日开盘股价上涨7.7%，显示出投资者对该企业的认可。

首先，YY财务表现较好，按照招股文件，2009年至2011年的YY净营收复合年均增长率达到212.6%，2012年的上半年YY实现营收5110万美元，较2011年同期增长173.2%。并且截至2012年6月30日为止的最近三个季度，YY都实现盈利。相比之下，此前土豆、唯品会等均以亏损状态流血上市，中概股的盈利能力已成为投资者普遍担心的问题之一。

其次，YY的商业模式结合了游戏与社交两个领域，又一次开创了中概股的先河。在此前的路演当中，YY认为腾讯、新浪及YY同是中国社交网络三强，对比线下互动和线上互动的特点，YY非常强调自身的社交属性和对用户的粘性。文件显示，YY在2009年总注册用户3700万，而截至2012年9月已增长到4.01亿。大量用户资源的积累以及良好的财务表现，对投资者的吸引力自然不容小觑。

再次，YY原有投资者纪源资本、思伟投资、晨兴创投尽管可以优厚回报率实现退出，但此次IPO过程中却并未套现，还以发行价认购3000万美元公司股票，显示出长期看好YY发展的态度，而这一定程度上也提振了二级市场投资者的信心。

冯坡表示，尽管YY上市首日表现良好，但能否开启中国企业新一轮赴美上市高峰还有待验证。随着中国企业对做空机构积极回应、与投资者深入沟通，美国资本市场对中国企业整体的负面情绪有所缓解。但在商业模式、盈利能力、市场空间等方面，投资者态度依然谨慎。

冯坡强调，美国资本市场对中概股态度已趋于理性，未来中国企业能否实现上市，更大程度上取决于企业自身业绩表现。对于目前多数计划赴美上市的中国企业而言，准确把握时间窗口已经不再对上市成功与否产生决定性作用，定价策略将决定未来上市成败。(刘勇)