李长伟：城投债的作用不容忽视

新华08网11月16日讯 第八届中国证券市场年会16日在北京钓鱼台国宾馆隆重举行。此次年会主题为“以改革面对未来”。太平洋证券总裁李长伟出席本届论坛并发表主题演讲。他在演讲中指出，城投债是适应当前政治经济体制的市场化的投资工具，存在其客观性合理性。这一债券品种对于当前城市化的深入推进、财政体制改革、金融市场发展起到的作用是不容忽视的。

太平洋证券总裁李长伟出席本届论坛并发表主题演讲 新华08网 郭睿思 摄

文字实录如下：

尊敬的女士们、先生们，大家下午好。有机会参加第八届中国证券市场年会非常高兴，在三位老师后面我讲一个小题目，城投债问题。

近年来随着监管政策和市场环境的变化，我国的证券市场特别是债券市场持续了持续快速的发展。债券市场在社会经济中的影响力日益提升，2011年末我国公司信用类债券余额位居世界第三。截至2012年9月，我国债券市场总量约23万亿元，宏观上发展债券市场大力发展直接融资对宏观战略重要的组成部分，微观上不断壮大债券市场进一步满足中国企业的融资需求，满足大量机构个人普通投资者的需求和证券服务机构创造了大量的业务机会还有多方共赢的局面。太平洋证券公司自上市以来高度重视债券市场，致力于发展债券相关业务，在与城投企业为代表的细分领域取得一点成绩。08年以来太平洋证券参与了百家公司的企业债券发行公司，作为主承销商仅20多各城市筹建资金两百多亿元，为这些城市建设和明星项目建设做出帮助。太平洋证券股份有限公司2010年度总承销金额排名第七，承销数量排名第九。城投债是以地方政府为投资平台公开发行的企业债券，从募集资金多用于当地的基础设施建设保障房建设等，在当前快速推进的城市化进程中基础设施、公共服务项目需求的持续快速增长与地方政府资金不足是长期的矛盾，地方政府投资平台发生企业债券为当地基础设施这一做法在投融资体制带有创新色彩。初步统计截至2012年9月末我国共有600多家地方政府投融资平台公开发行企业债券，融资达八千多亿元，已经成为我国企业债券发行的主要力量。另一方面在当前监管部门和商业银行地方投融资平台上城投债日益成为新时期不可或缺的融资机会。近20年来中国的城投债市场经历了长期的探索发展历程，城投债从无到有从小到大，特别是自08年主管部门改革企业债券发行核准程序简化相关环节以来以及09年国家实施积极财政政策以后，城投债市场经历了跨越式的发展。可以说城投债是适应当前政治经济体制的市场化的投资工具，存在其客观性合理性。这一债券品种对于当前城市化的深入推进，财政体制改革、金融市场发展起到的作用是不容忽视的，对于城投债的意义说明几点。

第一，城投债有助于扩展基础设施建设融资渠道，推进城市化深入实际发展。当前的中国正处于城市化快速推进的特定历史阶段，对城市基础设施和公共服务的需求与日俱增。地方政府在完善城市基础设施提高公共服务水平和质量方面责无旁贷，但自身财力的转移支付不能增长日益增长的基础设施建设需要，因此城投债的出现在相当程度上弥补了这个巨大的缺口，为城市化的快速推进奠定了基础。

第二，城投债有助于缓解地方政府财政困境，促进财政体制改革。

第三，城投债对债券市场的完善发挥不可替代的作用。30多年来我国的债券市场取得巨大的发展成就，但是与发达国家相比我国的债券市场无论从广度还是深度还有相当差距。而相关研究表明，一个国家的经济发展繁荣没有一个强大的债券市场发展支持是不行的。作为债券市场的重要品种城投债一方面提供一定的安全性保证的基础上给投资者带来稳定的投资收益，另一方面也将大量社会资金集中引入基础设施和市政基础，在中间架起桥梁。城投债在发展中出现了一些需要规范的问题，我认为只要采取合理的措施是可以防范和化解这方面的问题。为此，我建议采取三方面的措施。

第一，规范城投债的发行主体及地方政府投融资平台的经营。地方政府投融资平台对其债务的偿还负有直接的责任，既有助于提高平台的融资能力，更有助于防范平台的潜在风险，提高政府投融资平台经营管理的独立性，增强市场化运作和盈利能力，加强财务报表及相关信用信息的披露，将城投债发展纳入稳健经营和可持续发展的轨道。

第二，只要当前财政和投融资体制没有大的突破，地方政府城投债具有合理生存并且持续发展的基础，融资需求长期且持续。在这样的前期下为地方政府投融资平台开辟持续稳定且经济高效的综合性融资渠道是有必要的。

第三，进一步完善社会信用体系，城投债本身也是债权人与债务人的交易，建立健全相关的信用激励与约束机制，让守约的城投债发行人得到应有的激励，让违约的发行人付出一定的代价，发行人违约时让投资者合理救助，这样的机制对于促进债券市场持续稳健发展改善全社会信用环境具有重要意义。近年来政府部门加强地方政府投融资平台的管理力度，相继出台了一些政策举措，在此经验下地方政府投融资平台的经营管理日趋规范，公司治理日益完善，偿债能力有所增强，信用意识有所提高，为城投债市场的可持续发展创造扎实的微观基础。我所在的机构太平洋证券愿意为债券市场的发展做出力所能及的贡献，谢谢大家！