奥飞动漫(002292)布局大银幕提升品牌价值

□中投证券 冷星星

 (S096051103001)

公司是国内最大的动漫玩具企业，主营业务为玩具开发、生产和销售，下属子公司涉足动漫影视片制作、发行以及动漫图书业。公司8日公告称，由其主导投资拍摄的电影《巴啦啦小魔仙》拟于2013年春节贺岁档期上映，预计总投资约2000万元。

我们看好公司此次动漫电影投拍项目，其具有三重意义：其一，在动画片制作外，公司投拍电影说明其动漫内容制作实力正日益提升和全面；其二，随着同名动画片多轮播出打下扎实的观众基础，《巴啦啦小魔仙》衍生品对业绩的贡献逐年提升，此次电影上映将进一步提升该长线品牌的影响力；其三，电影作为内容制作的重要组成部分，布局此领域将是公司积极完善全产业链运营的重要举措。

基于多年运营铺垫，预计电影上映将提升《巴啦啦小魔仙》品牌价值并推动其成为年收入过亿的单品。近年来，《巴啦啦小魔仙》通过持续且多形式推广已成为国内主要女生玩具，更是公司重要长线玩具品种。其内容包括图书、动画片、真人剧和舞台剧等形式，而衍生品已累计销售近4亿元。预计电影上映将催化品牌价值提升。

公司正成为国内稀有的全产业链运营的平台型动漫企业。在试水《帝皇侠》后，公司继续布局大银幕说明其深知电影在产业链中的重要地位，更说明其对全产业链运营的力度和决心。未来内容形式的不断丰富将提升品牌价值并撬动全产业链。

鉴于电影排期和对业绩影响尚未完全确定，暂维持预测2012-2014年EPS分别为0.41、0.58和0.81元，在目前股价，对应PE为46、33和24倍。在中国动漫产业发展趋势长期向上且政策环境良好的背景下，我们看好奥飞的成长前景，维持“强烈推荐”评级，建议投资者长期持有。给予6-12个月目标价32元，对应2013年55倍PE。