经济企稳压力犹存布局之前先“收拳”

□本报记者 李波

业绩、供求制约反弹空间

主持人：本周以来市场反弹乏力，重回弱势调整格局。是什么原因导致市场调整?

徐一钉：虽然经济数据出现了回升，并且四季度经济数据还会进一步好转，但是左右A股市场涨跌的力量并不能简单地归结为宏观经济数据。影响市场走势的更重要因素，是上市公司能创造多少利润。所以，我们更需要关注上市公司每个季度、半年、乃至全年的利润情况。事实是，去年二季度开始上市公司的净利润同比增速逐渐回落，到了今年三季度，单季上市公司净利润同比增速仍然下滑，并且降幅已经达到了两位数。四季度虽然我们也预期经济会出现回升，但是这个回升的力度不会很大。因此，上市公司四季度的净利润恐怕很难有大幅度的上涨。因此，从企业的盈利情况来看，目前对于整个A股市场的估值来讲，推动力量并不是很足。

孔文方：除了经济基本面，另一个决定市场走势的重要因素是供求关系。最近两个月新股发行的节奏明显放缓，甚至出现了暂时的停顿，但是今后新股发行可能还会重新提速。这种供求关系也会对市场的估值体系以及资金面形成负面影响。所以，除了经济因素之外，市场供求关系对大盘走势而言是必须要考虑的。

经济增速低位徘徊

主持人：周五即将公布10月份经济数据，如果说继续环比改善，是否能够认为经济底已经确立?

徐一钉：底部确认关键要看是什么级别，是大级别拐点，还是在回落过程中出现的一个阶段性回升。中国经济以前依靠投资、出口和房地产拉动，实现了高速增长。到了目前阶段，应该说这种传统方式下的增长潜力已经比较有限了，未来中国经济转型是不可避免的。在这个转型过程中，中国经济可能要告别原来的高速增长，可能会回到一个相比以前较低、但是与欧美相比依然较快的增长速度。目前我们所看到的经济低点，可能并不是大家所希望的“V”字拐点，而是“L”形企稳，也就是说，未来国内经济增速会在目前相对低的位置波动。

孔文方：对周五即将公布的经济数据，从市场预期来看还是比较乐观的。通胀方面，预计CPI增速和9月份基本相当，在2%以下。PPI更多地反映了实体经济的状况，10月份有可能出现明显的好转，结束长达35个月的下跌。如果PPI环比能够由负转正，那么就给实体经济发出了一个积极的信号。我也认为现在断言中国经济见底恐怕为时过早。中国经济面临着转型这一根本性问题，绝对不是几个月就能轻松完成的。只能说中国经济的单边下跌可能告一段落，有初步企稳的迹象，但是现在距离中国经济真正见底还有相当长的时间。

区别对待周期性板块

主持人：从上周开始，房地产、煤炭等周期股相继活跃。周期股后市能否继续有所表现?

徐一钉：煤炭股的上涨是受到了两方面因素的影响。一方面是煤炭估值水平并不高，前期调整也比较充分，从技术层面来考虑也应该出现一个反弹。另一方面，煤炭价格前期出现了止跌走稳的迹象，甚至小幅反弹。不过，近期国际煤炭价格追随国际原油价格下滑，这对于目前的煤炭股并不是很有利。

房地产经历了今年上半年几次的反弹和回落，技术上来看有走稳的迹象。同时，最近有些地方的房价还出现了反弹，不少地方公积金房贷政策也出现了松动。另外，配合房地产调控，保障房的相关政策在未来可能还会重新被市场所谈论。因此，房地产板块的反弹动力既包括本身的技术性因素，也缘于一些投资者对于未来刺激经济政策的预期。

   孔文方：周期性行业分为几类，需要区别性对待。一类是对指数影响较大的行业，如银行和地产。我们认为今年三季度可能是银行业绩的一个顶峰，随后会走下坡路，原因主要在于经济下滑导致的信贷质量恶化，所以对银行来说我们还是比较谨慎的。房地产更多地取决于未来政策调控变化的预期。

还有一类属于传统的周期性行业，像煤炭，钢铁，水泥等。这些行业目前都处于严重的产能过剩阶段，而且从目前的走势来看，大多数都属于超跌反弹，实际上基本面却是比较差的。

   另外，全国券商创新大会开过之后，一系列的创新政策近期即将落实，这种制度性的红利会对券商股带来比较强烈的刺激作用，值得重点关注。

布局之前需耐心等待

主持人：年底之前一个多月的时间，投资者应该如何布局?

徐一钉：作为投资者而言，不管是很乐观的，还是相对谨慎的，都要尊重市场。如果没有大量的增量资金进场，那么A股目前的存量资金没有能力成功构筑“头肩底”并向上突破。2150点一线的阻力是很大的，而下方2050点或者2000点的支撑力度并不大。从目前的市场状况来看，无论个股还是板块，现在要想出现持续上涨恐怕很难。在这种情况下，投资者需要等待，等市场已经有一些走强的迹象再进行投资。

当前市场一些板块确实估值很低，但是这些股票走势往往比较平稳。我们虽然中期看好大消费板块，但是目前很多大消费个股的估值都不低，而且也面临着调整的压力。所以，如果谈布局，更多的是需要把拳头收回来。

孔文方：我们对年底前的行情还是比较乐观的，目前市场处在阶段性筑底阶段。如果是中小投资者，更多的应采取右侧交易，当市场开始放量启动的时候，交易机会比较多，这时候再积极参与，可能更为合适。目前来看，市场在等待行情启动的导火索，导火索一旦启动，市场会有一个月度级别的反弹。

品种方面，券商股存在一定机会，另外就是未来政策可能会大力扶持的新兴产业中的环保板块。临近年底，题材股也有一定的交易性机会，特别是部分ST股为了保壳的需要，可能会有一个短线的炒作。所以，年底的机会相对来说还是比较多的，但目前还是需要耐心等待，等到行情启动，届时再参与把握会更大。