投资短期化存巨大风险

新华08网北京11月9日电(经济参考报记者)今年前10个月，企业通过短期票据市场融资金额高达1.9万亿元，同比增长35%；与此同时，商业银行对企业的贷款也趋向短期化，中长期贷款在整体贷款中的占比尽管有所回升，但依然低于50%，只有42.1%；另外，从居民投资热情看，银行出售的各种短期理财产品最受欢迎，而这一点，从央行给出的货币数据也可以看到。据统计，去年全年仅有2034亿元的信托贷款，今年前三个季度已经到达7015亿元，估计今年全年同比将是去年的4倍。

这是不是太过分了?信托资金一般期限短、价格高，这对企业而言不是“准高利贷”吗?这必然导致实体经济的利润向金融业大规模流动，这也是16家上市银行所获利润超过其余所有上市公司利润总和的原因所在。

商务部研发的企业财务安全预警系统的监测结果显示，今年第三季度，中国所有“非金融类”上市公司的财务安全程度出现了同比13.7%的大幅下降，与去年第三季度相比，财务安全总指数下跌756个基点，出现了远远超出200个基点的可容忍降幅。更严重的是，监测的所有20个行业全部下降，企业经常收支、成本指数等关键性财务指标严重恶化。

这说明，中国经济恶性循环状态没有得到有效改善——企业财务安全情况越差，整个社会投资就越趋于短期化；整个社会投资越是短期化偏好，企业财务安全情况就越差。这是非常严重的问题，因为实体经济的虚弱，必定带来全社会巨大的金融风险。

再看一个数据。从第三季度货币政策报告中我们可以看到，整个社会融资依然以债务为主，在前三个季度117273亿元的总融资数量当中，只有2177亿元是通过股票市场实现的，只占1.85%，其余全都是债务融资，债务融资与股权融资之比为53：1，这意味着，企业1元钱的自有资本形成对应53元钱的债务增加，这样的比例关系，预示怎样的资产负债比例?难怪企业财务安全度会迅速恶化。

在当前情况下，必须更加倚重股权融资，而不是债务扩张。这当然需要股市的密切配合，但我们的融资结构恰恰走向了反面。

更严重的是，债务融资的短期化，已经大幅降低了企业资本来源的稳定性。其实，企业财务安全预警系统的监测结果已经表明：食品、仓储、零售、批发、住宿和餐饮、房地产、建筑、运输业总共8大行业，已经出现了企业借款使用效率明显低下的问题。它说明，借款被用于弥补损失和无效活动，而没能用到正常的经营活动中。同时，它反映出实体经济经营困难，销售乏力，利息负担沉重。

我们必须对此足够重视。现在的关键在于货币政策，我们必须看到整个世界正在发生的是一场空前的“货币之战”，在此过程中，中国的货币政策必须顺应国际大势。(钮文新)