消费疲软与成本改善同在食品四季度旺季静待需求恢复

□本报记者 王锦

经济下滑使得消费不振，食品行业的整体需求也同样受到波及。不过，龙头公司由于具有生产、品牌以及销售网络等规模效应，依然拥有较强的抵御能力，使得三季度食品行业业绩出现明显分化。四季度将迎来食品业消费旺季，伴随消费改善和成本压力减轻，一些食品龙头的业绩和成长性依然值得期待。

乳制品 四季度改善在望

相对于白酒行业靓丽的三季报业绩，处于大众消费品领域的乳制品行业三季报业绩则差强人意。经济下滑影响需求，且由于食品安全事件频发，乳制品产量和收入增速均不甚乐观。

光明乳业(600597)三季报显示，前三季度实现净利润2.22亿元，同比增长38%；第三季度实现净利润1.25亿元，同比增长44.10%。皇氏乳业(002329)前三季实现净利润2333.64万元，同比减少43.56%。行业龙头伊利股份(600887)尚未公布三季报，但业内认为二季度公司发生的奶粉汞含量异常事件的影响仍会持续，公司三季度业绩难有大幅改善。

不过，对于乳制品行业而言，由于行业的发展前景并未发生改变，加上四季度将迎来消费旺季，行业收入有望逐步回升，而具有竞争优势、有较强抵御能力的行业龙头的业绩和成长性仍然值得期待。

数据显示，经过一段时期的“沉寂”，液体乳增速已出现明显回升。9月份液体乳产量为212.3万吨，同比增长13.1%，较上月回升13.3个百分点，连续两个月快速回升，创年内单月增速新高；1-9月份液体乳累计产量1538.9万吨，同比增长5.1%。当前乳品行业已经成为继白酒之后，食品饮料行业的主要“生力军”。

中信证券认为，乳制品行业未来增长稳定，行业集中度2012年后有望加速提升，而受益于高附加值产品比重提升，乳品均价继续保持增长趋势。

同时，伴随着市场的稳步增长和行业集中度的提升，龙头企业的费用率将会保持在一个合理的水平，利润率有望继续提升。瑞银证券王鹏表示，由于今年以来食品安全事故频发，乳业龙头企业的注意力从市场转向内部，行业激烈竞争态势稍有缓和，盈利能力有望上升。

肉制品 延续低成本

同样位于大众消费品领域的肉制品行业三季度消费虽未见明显改善，但由于受益于低成本所带来的利润率提升，使得三季度业绩仍然好于预期。

肉制品龙头双汇发展(000895)前三季度净利润增幅达到189.93%，第三季度净利润同比也大幅增长111.19%。这其中，生猪价格的弱势“功不可没”。而当前生猪市场的供需情况决定未来一段时期猪价难以出现大幅上涨，因此四季度肉制品行业还将享受到低价生猪所带来的业绩推动。

瑞银证券表示，未来需求好转，肉制品产能利用率提升将推升双汇屠宰头净利，而肉制品的吨净利会随新品推出而提升。

招商证券报告指出，大众食品总体上属没有进入壁垒的行业，以成本领先战略为主要竞争手段，龙头公司具备生产、品牌投入、销售网络的规模效应，强者更强。

不过，也有业内人士指出，尽管在经济低迷背景下，大众消费品的业绩相对较为确定，但未来需求能否有效恢复仍是行业能否胜出的关键所在，食品行业拐点的真正出现还需要等待。(本系列完)