投资评级

博雅生物(300294)

纤维蛋白原继续高增长

招商证券研报指出，公司前3季度收入1.68亿元，净利5458万元，同比分别增长16.56%、6.85%，业绩符合预期。但血浆原料、人工成本和运营费用的持续上升，导致公司营业成本同比增幅较大，毛利率下滑5.2个百分点至59.1%，净利增速低于收入增速。销售费用率基本持平，管理费用率上升3.5个百分点至24.3%，期间费用率下降2.1个百分点至23.2%。

公司纤维蛋白原国内市场占有率第一，预计前3季度收入大幅增长，已经成为公司新的利润增长点。1-7月纤维蛋白原国内批签发总量21.5万瓶(0.5g/瓶)，博雅占10.1万瓶，位列第一，同比增409.5%。乙肝免疫球蛋白5月获批7.02万瓶，预计前3季度收入占比较小。公司库存乙肝原料血浆充足，有望成为新的增长点。

国家规定2013年底前血制品企业必须通过新版GMP，我们认为由于新版GMP改造或新建产品线投入较大，一些小的血制品企业由于投浆规模较小，资金有压力，有退出市场的可能性。总体上来说利于博雅生物、华兰生物等先期通过新版GMP认证的企业。

招商证券预计公司2012-2014年EPS为0.99元、1.13元和1.31元，对应PE分别为31倍、27倍和23 倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。

东华能源(002221)

三季度业绩维持高速增长

   华泰证券研报指出，前三季度，公司综合毛利率较去年同期提升2.02个百分点，主要是由于今年公司张家港5万吨码头投产，化工仓储业务恢复运营。该业务毛利率较高，接近70%，从而提升了公司整体毛利率水平。

随着公司张家港丙烷脱氢项目的稳步推进，公司用于工程建设、设备采购等方面的资金将逐步投入。张家港一期项目建设所需资金在20亿元以上，而公司非公开发行募集资金约8亿元，其他资金主要依赖公司自有资金及银行借款。第三季度，公司长、短期借款大幅增加7.42 亿元(部分借款为贸易融资需要)，加重了公司的财务负担。未来，随着公司张家港项目的推进以及宁波项目的开工建设，公司的财务压力还将进一步加重。

华泰证券认为公司四季度业绩或低于预期，但公司长期投资价值不改。四季度是LPG传统消费旺季，然而今年三季度以来丙烷价格大幅上涨，10月份沙特丙烷合同价(CP)更是突破1000美元/吨。高企的价格可能将抑制下游民用、商用领域的需求，从而减少公司在四季度的LPG销量。这可以从公司三季度存货以及全年业绩公告得到印证。公司三季度存货较去年同期显著降低。

华泰证券仍然看好公司的长期投资价值。目前，公司张家港丙烷脱氢项目稳步推进，将于2013年完工。公司业绩有望于2014年迎来爆发式增长。华泰证券预计2012-2014年公司摊薄后的每股收益分别为0.40元、0.43元和1.41元，维持公司“增持”的投资评级。

万科A(000002)

销售料将后程发力

中银国际研报指出，万科2012年前3季度实现营业收入461.3亿元，同比增长57.4%，净利润50.8亿元，同比增长41.7%；每股收益0.462元，超过其预期。公司4季度推盘量加大，销售有望后程发力，四季度销售预计在400-500亿元之间，预计全年销售能完成1350亿元，同比增长11%。期内公司拿地加速，而良好的财务状况将对公司规模扩张起到支持作用；资产负债率达到79.4%；净负债率仅37.7%，仍保持在行业较低水平；新增权益土地面积约587万平方米，同比下降21.3%，主要拿地时间集中在3季度，4季度料公司还将积极购地。

中银国际认为，万科拥有对大市的清晰判断、稳健的财务政策、良好的战略纵深、在小户型和精装修等产品战略上的先行布局，是符合行业调控大方向的住宅开发商。鉴于公司4季度推盘放量，全年实现销售增长应无疑问。但受制于调控环境，中银国际下调了公司2013-2014年的利润率和结算增速，对公司2013年、2014年业绩预期分别下调3.4%、6.9%至1.401元和1.695元，维持A股目标价10.54元，维持对公司的买入评级。