上市券商2012年9月业绩简析&Q3业绩前瞻

投资建议

行业策略：我们自7月初行业观点转为谨慎，重点提示三个风险：集中解禁风险、业绩风险和价格风险。目前来看，风险多已得到较为充分释放，3季度行业多项关键经营指标已接近08年以来新低，业绩短期见底基本可以确认，再加上创新已进入公司层面的实质推进阶段，因此中长期对行业已不需悲观，至少相对收益可以保证。

推荐组合：中信证券、海通证券、东吴证券，新增光大证券（13年业绩增长+增发催化）和方正证券（业绩改善+补涨机会）。

行业观点

9月业绩总体略超市场预期，19家上市券商（母公司，含子公司）共实现营业收入43.67亿元，环比增长55%%，实现净利润11.75亿元，环比增长1.78倍。业绩环比大幅增长应主要贡献于自营权益类投资。

中小券商业绩增幅显著。西南、西部、太平洋单月业绩均扭亏为盈，其中西南单月净利润1.29亿元，除了当月债券承销有所贡献外，预计自营也有较多浮盈兑现。除此以外山西、东北、国金、兴业、方正证券环比也均有大幅增长，分别为3608%、2148%、1717%、362%和231%，预计多受益于自营业绩的增长。而国元和国海证券单月业绩却有下滑，国海证券仍持续亏损。

基数原因，海通证券9月净利润环比下滑67%，除此以外的大券商业绩也均有不错表现，华泰、光大、中信、招商和广发证券净利润环比分别增长256%、176%、158%、68%和36%。

预计上市券商3季度单季净利润环比下滑约60%，自营和承销业务应是下滑的主要因素。其中东吴证券较为突出，净利润环比预计有19%的正增长。

累计前3季度上市券商同比下滑约8%，下滑幅度较中期的-15%仍有收窄。其中东北证券将大幅扭亏为盈，长江、方正、宏源和广发证券同比可实现正增长，预计幅度分别为67%、54%、18%和15%。自营同比大幅提升应是这些券商业绩增长的主要原因，而东北、宏源和广发证券的承销业务应也有显著增长。

我们预计上市券商2012年全年业绩增速为6%。3季度行业多项经营指标都到达2008年以来新低，4季度环比应有小幅改善，而同样面临不高的同比基数，全年同比转正不难，预计为6%左右。

风险提示

估值和仓位风险；价格风险，网上开户、营业部放开后行业佣金率再次快速进入下滑通道。