光线传媒(300251)模式看好全年增长可期

□长江证券 陈志坚

 (S0490510120018)

公司发布业绩预告，2012年前三季度归属于上市公司股东的净利润预计为12089万元–15111万元，同比增长20%-50%。公司三季度经营状况平稳，全年延续增长态势可期。

影视剧发行数量增加，为业绩增长作出较大贡献。除上半年发行的《匹夫》《新龙门客栈》、《情迷》等影片外，三季度又先后上映了《四大名捕》《神探亨特张》《铜雀台》等电影，其中《四大名捕》取得了两亿的不俗票房，收益较高。

电视节目制作及广告业务稳中有进。老牌节目如《音乐风云榜》、《娱乐现场》、《最佳现场》、《影视纪》、《影视风云榜》等借助联供网依然保有较大的市场份额；而与此同时深化与各大卫视的合作，除上半年各大卫视播出的《大牌生日会》《天才童声》、《养生一点通》、《首映礼》、《势不可挡》外，《激情唱响》(第二季)于7月播出，而根据半年报下半年还会有2-3档新节目在卫视播出；伦敦奥运会期间在新浪网播出的《奥运大郭饭》也取得较好反响。

演艺活动方面，《国剧盛典》、《音乐风云榜新人盛典》、《影视新势力盛典》、《真维斯杯服装设计大赛》、《5+北京奥运夜》、韩国艺人广州演唱会等都在下半年陆续展开，为公司的业务带来新的亮点。

我们非常看好公司的商业模式。独特的电视节目联供网是双赢的机制，一方面有效地连接了各地方电视台，解决制作能力不足的问题；另一方面最大限度地使节目得到足够多的受众，直接创造收益的同时广告效益凸显，建立在相应基础上的整合营销业务占据天然优势。除此之外，随着经验积累和规模壮大，公司在影视和演出方面的表现将愈发突出。预计公司2012-2014年的EPS分别为0.97元、1.28元、1.65元，当前股价对应PE分别为24倍、18倍、14倍，维持“推荐”评级。