反弹未完待续 A股红十月可期

沪深两市在9月份最后两个交易日的反弹颇为耐人寻味，就在9月7日一阳指之后市场人气再度回到谷底之际，大盘峰回路转，投资者又在绝望中嗅到了希望。事实上，相较9月7日一步到位式的反弹，节前两根小阳所组成的反弹行情确有不同之处。

首先，与9月7日资金借发改委密集公布审批项目发动攻势不同，9月27日的反弹并无实际利好的支撑。而传闻中的监管层停止IPO等消息最终被证伪，回过头来看，所谓的利好大多是投资者在市场上涨之后所找的原因，最终无一兑现。更值得玩味的是，若反弹是始于朦胧的利好传闻，那么9月28日大盘理应通过调整的方式来回应所谓“利好”的落空，但恰恰相反，沪深两市在早盘低开后震荡走高，个股更是呈现普涨现象。由此可见，9月27日的反弹始于资金自发地买入，而非借“利好”的炒作，且从个股异动表现来看，其背后的“国家队”色彩浓厚。

其次，从成交量能来看，9月27日与28日市场的反弹，量能呈现温和放大趋势，资金并未出现“头脑发热式”的抢盘，资金布局显得有条不紊，这令投资者不免联想到了2009年初到2009年春节前的反弹行情，在经济见底预期与宽松政策落实预期的重叠下，市场人气逐渐回归，周期股迎来估值修复行情。

一方面，日前上交所金融创新实验室发布研究报告显示，A股市场平均市盈率水平显著低于成熟市场，处历史最低位。数据显示，截至8月末，标普500为14.19倍，道指为12.75倍，伦敦金融时报100指数为12.60倍，日经225为35.68倍。而目前上证指数市盈率仅10.3倍(上证180指数市盈率为9.1倍)，不仅低于成熟市场，也低于2005年6月6日和2008年10月28日两个阶段性低点的14.6和12.5倍(上证180指数市盈率分别为12.6和12.4倍)。也就是说，沪深两市已经具备估值修复行情的必要条件。

另一方面，近两年来，A股几乎没有出现过一次超过20%幅度的反弹，市场一直处于无抵抗下跌的运行格局，这在一般熊市中也极为少见。市场人气已低至冰点，在场外资金并不匮乏的情况下，高净值人群的财富配置更倾向于“绕行”A股。而正所谓“否极泰来”，在连续击穿“钻石底”与2000点整数关口后，市场迎来修复性反弹只是时间问题，从时间窗口来看，9月7日的一阳指虽然是“抢跑”，但也将市场人气压至了新的“冰点”，这也为后续的反弹提供了更好的契机。

结合内外因素来看，基本面悲观预期基本兑现，但政策的宽松力度与流动性向好的趋势仍存在不确定性，利空的相对确定与利好的相对不确定为市场构筑了良好的反弹氛围。9月底的反弹或只是开始，10月份或是一个充满惊喜的月份。