A股进入正负面交织新阶段 短期或不悲观

新华08网9月28日电(新华社经济分析师 陶俊洁 赵晓辉)QE3终于推出，全球股市应声而起，惟独A股市场步履蹒跚，亦跌亦弹，现特立独行之势。分析人士认为，监管层护市、资金面适度放松、正负面因素的交织使股市短期运行或不悲观。

监管层护市 市场初现反弹

28日，两市早盘未能延续涨势，双双低开，虽然开盘金融指标股小幅回调，但在机械、水泥等有稳增长预期和有色、煤炭等资源板块活跃带动下低开走高、震荡翻红，经过一度震荡整理后，家电、汽车板块在下乡政策或再启的消息刺激下活跃，地产、环保、电力等共同推动股指震荡上扬。

中原证券认为，投资者不应被单日市场走势所左右，更应着眼长远。市场短期出现上涨，投资者要沉住气，不要立即追高。虽然9月上证综指月线有望收出红十字星，是早晨之星还是下跌换挡，走势仍不明朗，答案将在长假之后揭晓。

好买基金研究中心认为，前期大幅下挫之后，投资信心极度低迷，27日反弹主要是市场短期情绪一定程度的修复。继上次9月7日反弹之后，市场重回下跌通道，一举跌破2000点整数关口，创出2009年2月以来的新低。成交量极度低迷，显示投资者参与意愿较低。

从公募基金的仓位测算来看，股票型与偏股型的仓位分别维持在8成和7成附近，虽然略有加仓，但仍位于均值下方。在情绪极端悲观的情形下，如信心得到一定修复，往往会形成短暂的反弹。

不过，近期证监会新举措频频也被视为股市“思稳”的信号。日前，证监会官员透露，正研究逐步取消并购重组行政许可事项，约三分之二未来有望无需审核。保监会9月26日晚间发布公告称，博时基金、大成基金、华安基金、海富通基金、华泰柏瑞基金、嘉实基金、诺安基金7家基金公司和上海海通证券、中金公司2家证券公司共9家机构获得首批入场券。

此外，三大交易所全球路演传回一个强烈的信号，超大型长期投资机构配置A股的需求仍然强烈。并且，在9月26日晚间，30余家创业板公司几乎同时发布了关于不减持公告，这30多家创业板公司要么承诺2012年年内不减持，要么追加股份锁定。市场人士理解为创业板的集体推迟减持时间是监管层的意思。近期创业板、中小板在近期大幅下跌，解禁在即是一大因素。

资金延续宽松 经济刺激再现端倪

本周央行持续大额逆回购，资金面紧张度有所下降。25日，央行以利率招标方式开展了以利率招标方式开展了14天和28天期逆回购作，交易量共计2900亿元，创下了单日逆回购量的历史最高值。27日，央行再次实施了14天和28天期共计1800亿元的逆回购操作。

26日上海银行间同业拆放利率(Shibor)短端品种多数下跌，跌幅居前的品种为隔夜品种，下跌约150.25bp，其次为1周品种，下跌约99.91bp；仅有3月品种出现上涨，涨幅为0.09bp。银行间市场回购定盘利率全线下跌，隔夜品种跌幅较大，跌幅约为148.09bp，其次为1周品种跌幅为96.67bp，2周品种跌幅为58bp。资金延续宽松，以银行间质押式回购来看，加权平均利率为3.9600%，低于26日收盘4.2900%的水平。

此外，近期多个地方经济发展规划相继获得管理层批复，也起到正面作用。6月以来，已有10多个省市发布大规模经济刺激计划或稳增长措施，粗略计算，涉及金额已近20万亿元，远超2008年中央政府的4万亿投资计划。其中，广东、天津、山西、重庆、福建、贵州、四川的投资计划均超万亿元。

分析人士认为，与9月7日放量上涨相比，目前股市缩量的特征显示出明显的超跌反弹迹象，后续能否持续反弹，还得看政策是否能进一步给力。

A股进入正负面交织新阶段 短期或不悲观

“虽然美联储推出QE3，对全球资本市场构成一定利好，但本次QE3和上次QE2推出时基本面差异很大，全球经济均处于经济低迷期。”南方基金首席策略分析师杨德龙说，QE2推出时，我国房地产市场处于旺季，汽车、工程机械销量均超预期，钢铁、水泥等因产量控制价格坚挺，因此周期性行业反弹了一个月左右。然而，本次QE3几乎无基本面的配合，各个周期性行业均持续低迷。在经济基本面没有改善的情况下，股市难有大的表现。

博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，QE3推出后，国内的政策难度与通胀压力将均有所增加。但国内市场终究还要回到经济基本面本身的现实。短期看，政策以及由此叠加的政策预期，或能够给市场注入“维稳”的力量，但市场的脆弱性仍然不小。长期看，市场波动取决于转型步伐的轻重与缓急。

分析人士认为，无论是发展改革委的新批项目，还是美国的QE3恐怕都难以扭转股市的低迷态势，在整个宏观经济未见明显好转的背景下，股市难有大的起色。

展望后市，全球经济陷入低增长时代，主要经济体面临挑战的基本格局没有变化。中国经济面临下行周期，经济增长速度从过去三十年的超高速水平回落。而全球经济面临再平衡，各国国际收支、国际分工、储蓄率和汇率水平出现新的趋势性改变，中国经济也面临结构性变化。

在此背景下，博时平衡配置基金经理姜文涛认为，判断股市的走势应该把不变的基本因素和可能变化的因素结合起来进行分析。他认为，A股市场从年初的对经济复苏和政策扶持抱有较高期望的状态，经过持续的经济和政策数据的修正，市场预期已经回到一个对经济展望负面和对政策放松预期不多的状态，市场估值也回落到了有吸引力的水平。

“由于市场预期的不断向下修正，经济数据持续向下低于预期的阶段暂告结束，部分经济数据可能出现高于下调后的市场预期的情况。”姜文涛说。

他认为，在国内外近期因素的综合影响下，A股市场将进入一个正面和负面因素都可能涌现的新阶段。

尽管看淡股市的观点占据主流，但天相投顾认为，A股市场短期并不值得看空，而且十八大召开在即，近期积极政策不断跟进充分传达出管理层维稳经济和股市的良苦用心。总体上看，国内外环境都是利于股指短期运行的，从这一逻辑判断，股市短期运行并不悲观。