“三大定律”勾勒A股运行路径

□本报记者 贺辉红

人们常说，股市反映的是整个市场的心理预期，而谈及心理学，人们又往往无法回避三个影响比较大的定律：墨菲定律、贝勃定律和杜利奥定律。所谓墨菲定律，通俗地说就是指，如果事情可能变坏，不管可能性有多小，都会发生；贝勃定律表明的则是一个社会心理学效应，当人经历强烈的刺激后，之后施予的刺激对其来说就变得微不足道。即第一次刺激能缓解第二次小刺激；杜利奥定律被视为与墨菲定律相反的一个定律，即乐观是成功的基石。

若仔细考究股市的运行轨迹会发现，指数的起起伏伏，其实就包涵在这三大定律之中。在过去的“疯牛”中，被反复提及的墨菲定律已成为现实；如今的股市则在经受贝勃定律的反复折磨；当然市场不可能永远沉沦下去，杜利奥定律最终还会发生作用。但分析人士认为，乐观预期形成之前还有一些关键的事情需要去做。

“贝勃定律”笼罩市场

在2009-2010年中小板指数一骑绝尘的时候，市场上就开始担心中小盘股的业绩无法支撑股价的上涨，指数迟早会要下跌，于是股市里有了“墨菲定律”一说。如今来看，这种预言变成了现实，无论是业绩走势，还是股价走势都表明，人们当初的担心不无道理。而在墨菲定律激情上演之后，另一个定律———贝勃定律也逐步登上了舞台。

首先，从市场自身运行的轨迹来看，每次反弹的力度越来越小。今年的第一波反弹，上证指数反弹幅度为16.23%；第二波反弹，上证指数上涨9.4%；第三波像样的反弹直到9月初才发生，涨幅不足5%。若综观这几年的市场反弹来看，2009年的反弹最为强劲，2010年也有一波颇为可观的反弹行情，2011年的反弹则明显较弱，2012年年初虽有反弹，但做多动能也比不上2011年初。从成交量能来看，这几年市场的成交量也明显处于萎缩态势，可以说每次反弹都比前一次要弱。

其次，从股市上涨背后的驱动因素来看，2009年的反弹是因国内四万亿刺激和全球货币宽松的背景而起，这是全球金融危机爆发之后的第一次全球性经济刺激措施，故而引发了股市的全面反弹。这个时间段，无论是A股还是美股涨幅都很大；2010年下半年A股的反弹则在较大程度上与美国的QE2有关，当时行情的典型特点是“煤飞色舞”，但这一年的反弹明显比2009年要弱；2011年国内处于紧缩阶段，国际也没有明显的货币宽松；今年9月，美国启动QE3，从目前的情况来看，虽然外围市场有所反弹，但反弹力度也比之前差了不少，而国内市场则仅仅出现了一波小幅反弹，之后指数再创新低。

目前来看，指数的运行轨迹似乎正遵循着“贝勃定律”所描述的特点。分析人士认为，股市是对经济的预期反映，但从A股的表现来看，除了对经济前景不乐观外，恐怕还包括一些对制度的悲观预期。而要扭转这些预期，需要一些充满智慧的顶层设计。

三招重塑杜利奥定律

应该说，目前对市场起作用的还是贝勃定律，但市场难道就此沉沦下去了吗?究竟偏向乐观的杜利奥定律在什么条件下能够成立，何时才能在这个市场上发生作用。目前，市场普遍认为，至少要做到三个方面，一是改变市场的做空机制，二是打破经济发展中的制度障碍，三是建立一个长期稳定的预期。

从目前市场的交易机制来看，表面上并没有多大的缺陷，但从股指期货市场来看，却存在一个较大的漏洞，即机构套保资金几乎只能做空，这个漏洞导致整个市场的空头力量过大。在整个市场的博弈过程当中，股票市场的融券规模太小，机构绝大部分时间和资金只能做多，这样一来，在期指市场若想套保就只能做空。有期货业从业人士表示，目前整个股指期货市场最大的空头就是机构。这样一来，股指上涨受到明显压制，此外很多游资也看准了这一点，一旦股指达到一定高位，就大举押宝做空，因为做空在博弈上处于占优策略。股票要上涨，首先要改变的是这种局面，若不改变，牛市出现的可能性微乎其微。

众所周知，股票的走向本质上是对经济预期的反映。如今A股市场走成这样，除了交易机制的问题外，对经济的悲观预期也是主要原因之一。而要改变这种预期，必须要打破经济发展过程当中的制度障碍。记者最近在经济学者巴曙松的微博上看到，有人说，发展光伏新能源方向是对的，原偏向出口，现在海外市场动荡，本可转向本土市场，但民营光伏发电企业无法单独并网上网，需找一大央企合作才行，这明显制约了经济的活力。其实这只是个案，如果不改变这种体制，无法激活民间资本的活力，经济前景也难言乐观。

从市场的资金源头来看，掌握这个市场话语权的是这个社会的精英集团，他们掌握着大量的资金。然而，从这个群体的动向来看，没有一个稳定的预期来吸引他们投资股市，这个群体目前更热衷于移民，有闲钱也是投资固定收益产品。有人表示，中国经济处于转型期，从世界范围来看，转型有成功的案例也有失败的国家，中国经济转型能否成功，更加需要形成一个稳定的预期。