市场难反转

□大摩华鑫基金公司

在经历75点长阳之后，市场又再度沉寂。本周市场延续窄幅震荡走势，成交量基本上回到长阳之前的300亿元至500亿元的水平，市场人气低迷，投资者观望情绪浓厚，显示投资者在目前位置上较为迷茫。

与国内市场相比，欧美市场有着明确的方向：道琼斯工业指数9月以来上涨3.84%，再创年内新高；泛欧斯托克600指数9月以来也上涨了3.65%；NYMEX原油价格恢复至年初水平；COMEX黄金价格再次突破1750元，铜、铝等大宗商品价格也出现不同程度上涨。

这些市场投资品价格的上涨建立在欧美央行释放流动性的基础上：欧洲央行于9月6日宣布将启动直接货币交易(OMT)，或称无限量冲销式购债计划；美联储于9月13日决定推出QE3，拟每月购买额度400亿美元的抵押贷款支持证券，同时继续扭曲操作。在欧美争相释放流动性的情况下，国际大宗商品的价格节节高升，欧美股市也是一路攀高。

面对各自的经济问题，欧美政府几乎作出相同的决策，并且购债计划突破了以往量化宽松计划的总量限制，大有不达目的誓不罢休的意味。由于欧美通胀目前都处于低位，再加上美元欧元储备货币的地位，两者货币政策宽松对各自通胀的推动作用并不明显，但会通过国际资金的流动对其他国家造成外部性影响，通胀较高的国家会比较难受，所以我们看到俄罗斯央行不仅没有跟风，反而宣布加息。虽然短期内资源品价格上升对国内A股市场影响偏正面，但若长期通胀不能得到控制的话，反而会陷入进退两难的局面，或许这就是造成目前市场纠结的原因。

   短期来看，欧洲央行购债，美联储推QE3，国内基础设施建设项目审批提速，各领域改革破题，市场环境与政策面整体偏正面，市场反弹走强的概率偏大。其中，受益QE3推出的贵金属等大宗商品、同国内基建投资相关的建筑建材等行业短期有望表现较好。

长期来看，市场走势受经济基本面制约，国内经济结构调整是个缓慢的过程，难以一蹴而就，在基本面持续走弱的情况下，市场难有反转行情。