《中国证券报》：金属期股涨势有声有色未来走势暂难乐观

□本报记者  胡东林  

商品市场冷门变热门，此前表现低迷的工业品如今大有崛起之势，并刺激相关股票上演一轮升势。分析人士认为，宽松货币政策预期化为现实尚需时日且具不确定性，而国内城市轨道项目等投资周期漫长，对需求的实质性拉动作用有限，因此对后期金属和相关股票的涨势应持谨慎态度。

谨慎对待工业品涨势

鲁证期货分析师田常润表示，无论需求多强，终究不能脱离成本的限制，价格上涨到一定程度必然会出现调整。近期发改委连续公布规模超万亿的基建投资项目，同时欧洲央行推出量化宽松货币政策以及美联储有可能推出QE3的预期为商品上涨注入动力，与政策及投资密切相关的有色金属等工业品期货价格尤其受到提振，走势发生逆转。

文华财经显示，沪铜主力1212合约10日收盘较本轮涨势起步的三周前(8月20日)上涨6.39%；即便持续下跌的螺纹钢也在最近的4个交易日里触底反弹8.33%。与此相对应，A股市场相关股票自9月以来也分别上涨，其中江西铜业股价上涨达11.85%，豫光金铅上涨10.14%；广晟有色涨幅11.25%。

不过，分析人士对于近期的工业品上涨并不是十分看好。上海中期分析师方俊峰认为，全球制造业依然处在疲软的态势中，欧洲的宽松政策不可能根治欧债问题，欧洲的实体经济仍将陷入低迷态势。国内而言，很多城市轨道项目的投资周期漫长，由此对需求产生的拉动作用短期内难有明显表现，因此对金属上涨的持续性不能过于乐观。至于股市，有色金属板块虽可能受益于下游产品涨价而利润增加，但这种情况同样难以持续。

警惕资源类股票风险

“工业品金融属性相对较强，这放大了价格涨幅。”宝城期货程小勇说，对比历史上美国两次QE和欧洲央行两次LTRO操作，工业品的金融属性中投资需求会被放大。在全球新一轮宽松潮袭击下，市场担心新一轮通胀或者资产价格泡沫会卷土重来，在很大程度上需要购买工业品，例如铜。一方面为防止货币贬值，对冲可能出现的通胀；另一方面，也不乏囤积居奇谋取投机利润者，而这在一段时间内会扭曲供求关系。

从金融属性和商品属性的转换时间关系来看，QE1引发商品特别是工业品长达一年的涨势，QE2引发的涨势持续了半年，而美联储扭曲操作和欧洲LTRO操作只维持了两个月，对比当时的货币环境、企业库存周期以及经济复苏情况，前两次QE和LTRO时通胀处于低位，上下游库存都处于去库存末期，经济复苏处于复苏初期，政策效果就持续要长。然而眼下欧洲局势得到缓和、美国经济复苏相对较好，而中国等新兴经济体处于新的下滑周期中。“工业品可能持续半个月左右的反弹，如果旺季不旺的话，那么反弹可能也就一周左右。”程小勇预测。

显然，工业品和农产品强弱彻底易位的可能性不大，工业品后市表现还是不如农产品。这既是因为经济下行压力犹存，需求不振继续制约工业品；也因为农产品属于成本推动型、季节性波动和气候干扰型的综合体，在劳动力成本不断攀升之际，自然灾害频发，农产品自然易涨难跌。

在近期工业品强势反弹中，资源类板块表现明显强于其他板块，但对相关股票而言仍存在两大问题：一是除石化外，行业集中度不高；二是大多数行业产能过剩，三季度还将延续去库存化；三是经济还处于探底中，需求很快回升可能性不大；四是劳动力成本上升，资源类企业毛利润不断下降，因而资源类股票和商品一样，货币政策产生效果还需时间，新一轮基建投资面临资金短缺的问题，国内经济已经处于长周期的放缓阶段，对资源的需求放缓是必然事件，这决定了资源类股票的估值必然下修，年内恐难有良好表现。