转融通试点启动融资先行 增强价值投资理念

新华08网上海8月30日电(记者桑彤 潘清)8月30日，转融通业务试点正式启动，意味着融资融券业务开展两年多后终于迎来新的资金来源。根据此前公布的《转融通业务监督管理试行办法》，证券金融公司有权暂停全部或部分转融通业务，先行办理转融资业务。

值得注意的是，在目前弱势格局中“融资”先行，不仅表达了管理层鼓励做多的态度，对市场信心也将起到一定的提振作用。不过，未来随着“融券”业务的开启，多空博弈必将更加激烈。这在增强资本市场流动性的同时，也进一步推动市场树立价值投资理念。

“融资”先行  有望注入逾千亿增量资金

8月30日起，备受关注的转融通业务试点正式启动。证券金融公司指出，转融通业务试点的正式启动，是完善我国资本市场基础性制度建设的重要举措，对于进一步树立价值投资理念，增强资本市场流动性，必将起到积极的推动作用。

据测算，转融资最高或可为市场注入1200亿元资金，相对于目前沪深两市约千亿元左右的日成交量来说，资金面的支持可以预见。而在不少专家看来，这一模式不仅表达了管理层鼓励做多的态度，对市场信心将起到一定的提振作用。

国金证券财富管理分析师孙翀对记者表示，现阶段弱势当道，主力做空明显占据上风，在这一情况下若同时开启融券业务必将对市场造成冲击。这也体现了管理层维稳的决心。

而目前A股处于低位，沪深300整体市盈率已经下行至10倍，融资融券标的证券大多是蓝筹股与绩优股，在这样的情况下，优先推出转融资，有利于刺激市场做多。

据悉，海通、申银万国、华泰、国泰君安、银河、招商、广发、光大、中信、中信建投、国信等11家证券公司将作为首批借入人，向证金公司融入资金。

按有关规定推断，11家试点券商首日转融资业务总规模可能超过50亿元，若按平均2倍杠杆计算，转融资业务首日最大可为市场提供约100亿元增量融资规模。

A股进入多空博弈时代  改变“靠天吃饭”盈利模式

随着转融资业务的稳步推进，转融券业务也必将提上日程。如果说股指期货和融资融券业务的展开，标志着中国从“单边市”迈入了“做空时代”，那么转融通的启动意味着“全面做空时代”的来临。

转融通业务启动会怎样影响A股运行轨迹，市场预期出现了较大的分歧。

财经评论员皮海洲认为，两年前A股市场就开通了融资融券业务，但由于券商重融资、轻融券，导致券商常常处于无券可融的地步，严重“跛脚”令融资融券的做空机制形同虚设。在他看来，转融通开通可在很大程度上弥补券商“无券可融”的不足，将为券商提供筹码，避免券商和客户“对赌”的被动局面，打破当前融券业务瓶颈。

但在部分专家看来，转融通业务只是引入了一个新的交易机制，改变了过去只能单向做多才能获利的单边交易制度。

星石投资总裁兼首席策略师杨玲认为，转融通业务推出之后，会增加交易的活跃度，但是不一定会左右市场的方向。“目前市场估值处于底部的区域，在这个阶段利用融券做空，其实是非常危险的事情。”

不过，在这一市场环境下，A股单纯“靠天吃饭”的盈利模式将改变。东方港湾董事长兼总经理但斌拿贵州茅台举例道:“如果我们能以年化7%的资金成本融券给沽空方，10年就把本金赚回来的，这个过程还可以享受分红和企业增长带来的回报，这将实现双赢。”

垃圾股做空压力凸显 树立价值投资理念

不少专家认为，转融通会使个股出现分化，优绩股不惧做空，而垃圾股则面临着做空的压力。这不仅将改善券商研究机构报告评级过于单一化的弊端，也进一步树立起价值投资的理念。

近年来，A股市场“地雷”不断，从双汇发展的“瘦肉精”，到华兰生物的“血浆门”，再从紫鑫药业的“财务造假丑闻”，到重庆啤酒的“乙肝疫苗闹剧”，投资者不断付出沉重的代价。

随着转融通的推出，“地雷”股不仅将越来越多地被暴露在闪光灯下，更可能遭遇到做空机构的狙击。因为相对于以往券商机构只推“买入”评级不同，如今不被看好、认为高估的股票信息也将被提供给卖方投资者，为其提供有效的价值。

申银万国首席宏观分析师李慧勇指出，过去上市公司可能会对负面消息遮遮掩掩，或是不及时公布，甚至出现财务报表造假与利润的操纵。在只能做多的条件下，负面的影响是完全可控的；而在可做空的条件下，信息披露不及时、粉饰报表、财务造假等行为，将会使上市公司付出沉重的代价。此举的威慑作用远大于业务本身。

挺浩投资董事长康浩平直言，可以利用做空机制将垃圾股做空到几毛钱，能对树立起理性投资、价值投资起到正面积极的作用。“对投资者而言，转融通出来后就必须要慎重选股，一些垃圾股可能会被做空机构盯上，要慎而远之。”