探底之旅尚未结束 结构性行情仍可期

周一股指的大跌令投资者格外胆战心惊:2132点到底是不是中期底部，股市探底之旅何时结束?三季度是不是抄底良机?随着中报大幕开启，投资者需要警惕哪些板块的业绩地雷?本期中证面对面邀请到柏坊资产管理公司首席经济学家夏立传和第一创业证券创业2号稳健回报投资主管李晗就此展开讨论。

二季度经济或已见底

主持人:你们如何解读上周刚刚公布的经济数据，经济是否已经在二季度见底?

夏立传:二季度GDP数据出来以后，同比在下滑，但环比已经有企稳的迹象，这是在大家预期之内的。三季度经济回暖的可能性较大，只是回升的动力或幅度可能不大，三季度GDP增速可能还在7.8%或者7.9%，到四季度很可能超过8%。从各项数据来看，二季度经济见底的可能性比较大，但见底之后回升的步伐会比较缓慢。

李晗:我补充几个数据，一个是消费数据，6月份的消费名义增幅是13.7%，但如果扣掉CPI的话，实际消费品零售额已经从5月份11%增长到6月份12.1%左右，这说明消费有企稳的迹象。另外一个是二季度工业增加值比一季度下降了2个百分点，降速比较快，从PMI来看，企业还有被动加库存的过程，如果从中长期来看，中国经济已经转型，很多产业有过剩的产能需要去产能化，现在库存相对也比较高，这些可能在未来一段时间对经济增速造成压制，下半年经济会企稳，但向上走的过程会比较平缓，不可能出现过去的V型复苏。

主持人:近期监管层明确表态稳增长已成为当务之急，您预计未来还会有哪些稳增长的政策出台?

夏立传:前面一段时间政府已经出台了一些措施，但效果尚未显现，从温总理的讲话来看，对于经济增长还有担忧，下一步可能还会陆续有政策。但政府目前可以出台的稳增长政策受到很多限制，不可能无限制的想做什么就做什么。第一是受到房地产价格上涨的限制，有些政策出来很容易把房价推上去；第二是通胀的问题，尽管目前通胀压力比较低，但如果不断降息的话，累计下来CPI可能会掉头向上。这些都会制约稳增长政策的空间，我觉得未来稳增长的政策主要集中在投资领域，其中最主要的还是在基础设施方面。当然，货币政策还会进一步放松，降息和降准都是比较确定的趋势。

李晗:未来的政策可能集中于民生领域的基础设施投资。从铁道部公布的数据看，今年上半年铁路投资只是相当于原计划的三分之一左右，远远落后于时间进度，如果我们看月度投资的话，6月份环比5月份上涨了约20%，说明铁路投资已经在悄然回暖。这一次的刺激政策可能和过去不太一样，过去政府是一边说一边做，而现在是多做少说。

下半年指数难有大作为

主持人:本周一的大跌让许多投资者心惊肉跳，连续两次降息后，为什么市场走势依然如此疲弱?

夏立传:我们做过一个研究，在降息周期里面，降息的初期股市反应多半是下跌的，但随着降息次数的不断增多，累加效应可能会带动股票上涨。目前股市下跌的根源还是由于投资者对于中国经济增长前景的担忧，随着人口红利和制度红利的消失，中国经济的潜在增长率到底会降到什么水平，7%还是6%，甚至更低?投资者心里没有底，对此感到很恐慌，这个问题从2009年开始一直困扰着市场，所以股市迎来一次又一次的下跌。