东方证券：A股正在演绎底部前奏

希腊退出欧元区的概率锐减，全球市场的恐慌情绪暂时得以缓解，A股继续纠结于中继形态。然而中长期看，欧元区仍将挣扎在衰退泥潭中，海外市场对于A股而言更多只是短线扰动。目前A股由政策底向市场底过渡的趋势并未改变，近期游资集中狙击小盘股的局部行情很难掩饰市场整体乏力的格局。不过，6月下旬如果出现调整无需过度悲观，反而是中期埋伏的良机。

债务危机暂时淡出视野

希腊组阁成功率较高，短期退出欧元区风险降低，欧盟正在为建立银行业同盟等紧急风险救助机制做准备。相比之前对于希腊退出欧元区所引发的多米诺效应，危机暂时搁浅自然会使短期全球市场出现集中性的预期修正，即欧元快速反弹、欧美股市快速反弹，虽然这种走势带有典型的熊市中继特征，其核心逻辑与A股2008年5月印花税调降后有异曲同工之处。

但中长期来看，欧债危机并未划上句号。希腊经济结构单一的局面难以改变，其福利体制、经济体制积弊较深，特别是本次选举中主要反救助和反紧缩党派得票率的提高，意味着希腊未来紧缩和改革阻力较大，改革效果很可能屡屡低于市场预期，届时市场的悲观逻辑有可能死灰复燃:接二连三的救助、接二连三的折腾，终有一次会击穿核心国家民众的心理底线。换个角度考虑，希腊危机暂时告一段落或延后全球流动性宽松释放的时点，在一定程度上对三季度的走势形成压制，流动性预期的下降在一定程度上会对冲希腊留在欧元区的利好，这也是我们对于欧元区始终持谨慎态度的重要逻辑。

美元指数短期调整到位

美元指数是反映全球风险偏好的重要信号，其与A股负相关的走势也屡次被印证。6月以来A股走势强于预期，正是在美元指数连续调整的环境下所产生。此轮美元指数调整的导火索是希腊退出欧元区概率的降低以及前期恐慌情绪过度宣泄的修正，而目前，这两大催化剂均基本兑现，美元指数止跌企稳的概率大。

技术上，美元指数呈现出标准的“脚踏头”，在年初的高点附近收出一根低开中阳，是个重要的企稳标志。加之市场普遍预期奥巴马将在G20峰会向欧洲领袖施压解决欧债危机，或再度引发风险资本回流美元资产避险的情绪，因而美元指数未来趋势向上也将制约国内A股的走势。