降息牵一发动全身 市场隐现“核裂变”

上周六公布的5月份通胀数据略低于市场预期，再联想之前国债收益率节节走高，黄金和大宗商品纷纷走低，上周四晚间宣布降息一幕似乎有些顺理成章。不过，分析人士认为，通胀预期下降可能并非降息的充要条件，上周降息的意义也并非仅仅是为了对冲经济下滑，在某种程度上，甚至可以说，其对金融改革的启示意义要大于对实体经济的支持意义。因而，对市场的影响似乎更应该从金融改革的角度去解读，此次降息可能引发市场上沉积多年的核心筹码变化、转移甚至出逃。

核心筹码动作频频

在公布下调利率之后，上周五的市场高开低走，走势相当疲弱。在传统的分析框架当中，这一点似乎出人意料，但其实也是意料之中的事，此次降息对银行股的冲击是符合大多数投资者的线性思维的，可能也是这么多年以来最有力度的一次。因为，央行在宣布对称降息的同时，也宣布将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。就银行业目前面临的经营状况而言，这实际上是非对称降息，因而引发了市场对银行业盈利前景的担忧。

然而，这还只是一次降息带来的直接感观，仔细研究此次降息的举措，投资者也不难发现，此次降息实际上更像是一次利率市场化的尝试。长期而言，利率市场化之后的银行业将面临着一个更接近完全竞争的市场环境，银行业的暴利格局可能就此终结；中短期而言，银行业的业绩增速拐点若隐若现。在这种情况下，银行股这一A股市场的核心板块，其筹码出现松动是可以预期的，而事实上也是正在发生的事。上周五，跌幅居前的核心蓝筹板块就是银行板块。

有分析人士指出，利率市场化是一切金融创新的前提，而金融创新的主体目前似乎是券商，再加上最近不断传出券商创新将会加速，所以上周五较为抗跌的一个板块就是券商。而降息对处于调控当中的房地产来说，自然也是及时雨。既降准又降息，很多投资者对地产股都投上了信任票。从盘面上看，稳定市场的核心筹码似乎在从银行板块撤离，向券商和地产股靠拢。如果这个过程持续下去，市场会在相当长一段时间承压，因为银行股在这个市场上的比重是显而易见的。