“蓝筹风”似犹抱琵琶 创新高尚需接力赛（2）

放松预期+制度利好 偏多格局确立

众所周知，在政策底已然明确的背景下，压制股指上行的始终都是延续下行趋势的经济基本面。年前的400点暴跌以及3月中下旬的急速调整，都主要源于市场对经济下行风险的担忧。目前来看，经济依然未摆脱震荡下行的趋势，但经济下行所引发的系统性下跌风险已极小。4月汇丰PMI及官方PMI均实现反弹，虽然这其中有一定的季节性因素存在，但经济大幅下行的警报已基本解除。未来如果政策加大放松力度，则经济底部出现在二季度的概率依然较高，届时市场或将逐步摆脱底部区域。

说到政策层面，本轮反弹行情最直接的触发因素便是政策的适时放松，这其中导火索则是深圳拟出台金融创新举措的传闻。应该说，从温州金融改革措施的出台，再到深圳系列金融改革措施推出的传闻，管理层在此时点加大政策预调力度的意图进一步明确，而这恰好发生在一季度宏观经济数据公布以及管理层及时发表稳增长的言论之际。于是，市场人士普遍认为一季度8.1%的GDP增速已经触及到了管理层的容忍限度，毕竟如果任其惯性下行，则全年这一指标将大概率跌破7.5%的目标值。虽然，目前除了温州金融改革已处于逐步落实的过程中外，其他诸如深圳等城市的金融改革传闻并未得到落实，但这并不改变市场对政策加大放松力度的预期。至于早已箭在弦上的“降准”，虽然也在节前的实施窗口落空，但这一预期也将继续存在，并对市场构成一定的支撑作用。

说到底，无论是财政还是货币层面的放松，都在传递管理层托底经济的意图，透露的是管理层意欲稳增长的决心，因而中期来看，政策层面的逐步放松，仍将对市场构成较大的利好支撑，并在一定程度上对冲经济下行所带来的风险。从这个角度而言，市场当前已基本解除了系统性下跌的风险，即便指数短期难以迅速攻关，也至少会维持一个相对强势的震荡格局。

除了针对全局的财政及货币层面的放松外，A股市场制度性的红利也是确立偏多格局的一个极为重要的因素。通过仔细梳理发现，今年以来，管理层出台的关于股市方面的利好政策源源不断，其呵护股市的意图十分明确。从最初的倡导养老金入市及扩大RQFII及QFII的投资额度，到创业板退市制度，再到五一假日期间证监会连发的四大政策，这一系列的制度性利好所累积的利好效应正逐步释放，并对A股中长期走势构成支撑。4月27日，证监会宣布降低期货交易手续费，总体降幅达30%；4月28日，证监会正式公布新股发行改革指导意见；4月29日，沪深两大交易所发布主板及中小板退市方案征求意见稿；4月30日，证监会宣布降低A股交易费，总体降幅为25%。总体来看，这一系列利好措施的推出，在时点上略超市场预期，未来不排除还会有一系列利好政策的出台。

值得注意的是，在力推蓝筹股价值的问题上，管理层从此前的“只说不做”到如今的“边说边做”，再加上蓝筹股确实在估值上具备比较优势，因而接下来“蓝筹风”肯定会逐步渗透到市场的各个层面。