长城证券：政策利好或助A股止跌回升

持续两个多月的中级反弹行情戛然而止，其中利好未能兑现以及经济利空数据打压是行情急转直下的关键因素。面对突然开始的二次探底，管理层选择再度出手，清明小长假前后推出新一轮改革措施，但此次能否令股市重新振作还需要继续观察。毕竟股市止跌回升，不仅需要政策助力，更需要经济基本面的支持。不过，二轮新政至少有助于市场止跌回升，反弹过程仍会反复。

在吸引中长期资金入市方面，首轮救市的养老金入市进程受阻，增加QFII以及RQFII可部分填补资金缺口。中国证监会3日晚间宣布，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定新增合格境外机构投资者(QFII)投资额度500亿美元，总投资额度达到800亿美元。在公布QFII额度的同时宣布增加500亿元人民币RQFII投资额度，允许试点机构用于发行人民币A股ETF产品，投资于A股指数成份股并在香港交易所上市。在郭树清主席首轮新政中提出要大力倡导像养老金这样的中长期机构投资者入市，但是迅速被澄清，地方养老金只能主要投资固定收益品种，养老金短期入市计划基本泡汤。为了弥补中长期资金入市不足问题，管理层只能在原有成熟的机构投资者入市额度上加码，通过大幅提高QFII和RQFII额度，引入国际以及香港机构投资者，扩大资金供给。当然从历史经验看，QFII对A股的影响偏于中长期，额度提高并不等于即刻就会有增量资金入市。同时RQFII首期200亿认购并不踊跃，说明境外资金入市不积极并非额度限制所致。总体上看，提高QFII以及RQFII额度一定程度上还是有助于引导机构投资者入市，增强市场信心。

至于针对新股发行、资产重组中存在的问题继续深化改革，虽然该措施有助于提升股市投资价值，但是短期影响不大。中国证监会日前公布新股发行制度改革指导意见征求意见稿，计划推行存量发行、提高网下配售比例、取消网下配售3个月锁定期等措施，这些举措将在4月18日征求意见结束后相继实施。3月30日，证监会发布《上市公司监管指引第1号——上市公司实施重大资产重组后存在未弥补亏损情形的监管要求》，该文件是针对上市公司实施重大资产重组后存在未弥补亏损情形提出的监管要求，其核心就是公司的资本公积金不得用于弥补公司的亏损。事实上，新股发行一直存在高价、高市盈率、高超募资金等问题，同时二级市场上投资者也喜欢买入重组股、亏损股，原因就是亏损股可以通过突击重组实现乌鸡变凤凰。针对上述问题，监管部门继续出台措施，力图改变新股发行中存在的三高问题，改变二级市场上投资者热衷于题材股、重组股的炒作。相比于首轮措施中关于协调一二级市场健康发展以及价值投资倡导，本轮改革措施更加务实和具备可操作性。

经济回升过程较为复杂，部分数据回暖并不能化解市场疑虑。从短期市场看，股市重新步入下跌趋势，主要是受不利经济数据的打压，1、2月份工业增加值、规模企业利润、发电量以及汇丰采购经理指数预览值等一系列数据均显示中国宏观经济继续处于下行态势，并未出现显著回暖的信号，这导致投资者信心受挫。但是最新公布的3月份中国制造业采购经理指数PMI为53.1%，较上月上升2.1个百分点，这是该指数连续第四个月上升，表明市场需求明显回升，生产增速加快，企业采购活动趋于活跃，尤其是与装备制造业相关的行业表现尤为突出，表明制造业经济总体保持增长态势。该指数与同期公布的汇丰采购经理指数差异较大，汇丰公布的制造业PMI的3月份终值为48.3%，低于上月（49.6%），显示中国制造业运行连续第五个月环比放缓。二者差距较大，主要是调查对象的不同所致。从微观上市公司季报预测的角度看，一季度经济整体仍然不容乐观，预计一季报仍将对市场造成一定的压制作用。

由此可见，面对中国股市长期低迷的现实，监管部门不遗余力进行改革，但是冰冻三尺非一日之寒，改革措施见效仍需要时间的检验，也需要宏观经济的配合。从市场短期走势分析，大盘已经形成了破位下行的态势，半年线以及2300点整数关口均告失守，表明空方已经占据优势，大有再次考验2132点支撑的可能。由于清明小长假期间管理层再度出手，大盘短期有望止跌回升，但是反弹的力度仍然取决于市场信心。目前投资者受到多重负面因素困扰，如经济下行、新股扩容、大小非减持等影响，如果不能从根本上得到改变，政策利好作用将十分有限。笔者认为，大盘二次探底引发的二轮新政措施出台，至少表明了管理层的不希望市场深度下跌的态度。由此判断，我们认为大盘有望在2250点附近止跌回升，预计大盘将重回半年线2350点附近，但是突破2478点难度较大，突破前期高点需要基本面的支持。

投资策略方面，建议投资者可以适度参与本轮反弹行情。在品种选择上，投资者需要精挑细选，首先不能有业绩风险，最好是业绩已经公布的个股，第二是前期反弹幅度不大的个股。在行业配置方面，可以关注前期滞胀的消费类品种以及政策扶持板块，重点可以选择医药、商业零售、电力设备、核电等品种。（长城证券 张勇）