西部证券：抵抗性反抽力度有限

节前市场快速下挫，沪指接连失守中期均线和各关键点位支撑，指数更是创出近六个月以来的最大单周跌幅；量能方面尽管出现明显缩量迹象，但板块及个股普跌的格局令市场心态一度溃散。我们认为，随着强势股补跌完成和前期题材品种加速下行的势头减缓，连续超跌的市场有望在节后迎来超跌反抽，但最终会受制于经济形势的不乐观，反弹强度和持续性难言乐观，操作上仍以半仓之下的防御策略为主。

回顾节前市场的大幅度下挫，主要源自消息面反映的经济增速的回落，这其中既有汇丰PMI降至2011年11月以来最低点，也有1-2月份全国规模以上工业企业利润出现27个月以来的首次负增长。但从国家统计局4月1日公布的实际情况来看，3月中国制造业采购经理指数（PMI）为53.1%，比上月提升2.1个百分点，继续位于临界点以上，分项指数中的生产指数、新增订单指数均有回升，当然这固然与3月份的季节性变化有关，以往年份3月的PMI升幅较大也是常态。另一方面，购进指数购进价格指数连续4个月回升，以及近一阶段农产品尤其是蔬菜价格大幅波动，还有像4月5日起多家航空公司上调燃油附加费，一系列的信息显示国内通胀压力有所反弹，因而货币政策的放松步伐或将预期放缓，从而加重市场对经济前景的担忧。另外，进入本周就是上年年报收官阶段，这是上市公司业绩变化不利因素集中释放的时期。数据显示，截至目前，提前披露一季度业绩预告的A股公司却仅有282家（181家报喜，101家报忧），在1月、2月经济数据下滑明显前提下，未来一季度多数公司业绩降幅较大、预忧压力陡增。综合考虑，经济发展减速回落和上市公司业绩增长率的预期降低，都将是未来一段时期A股市场不得不再次面对的利空因素，那么，即便股指存在反抽机会，其高度和空间都将较为有限。

结合盘面走势观察，节前诸如公款购买高档酒受禁等不断爆出上市公司负面消息，推波助澜地令板块内在调整加速进行。对于节后的这两个交易日来说，似乎更加大快速树立起新领涨热点的难度系数，毕竟市场信心的恢复在没有利好刺激的背景下，更多的时候需要依赖各板块估值的重估完成才能恢复。技术走势方面，节前一个交易周沪指接连失守各重要关口，周内沪指跌幅3.69%，虽然沪市日均成交642.85亿元，较前期显著呈现出缩量迹象，但也从侧面反映出短线抄底资金尚未进场的事实。考虑到上月沪指大幅下跌6.82%后，本月解禁市值875亿，基本为年内偏低水平，以及证监会启动新股发行体制改革对于稳定股价的利好帮助，股指本身存在一触即发的修复性反抽要求，但还是较难在短期内逆转重心下移的回落形态，随后的低位震荡整理仍是主要的运行基调。目前来看，沪指2380点一带，是5周、30周线均线共同形成的短线压力位。

进入本周短暂的两个交易日，市场更多存在超跌反抽机会，但重回震荡筑底的要求也是趋势。对于有确定参与意愿的观望资金来说，更需要预判中旬即将公布的一季度GDP等宏观经济数据，这会在一定程度上降低低位反弹的成功几率。策略配置方面，一方面需要回避持仓品种的业绩风险，另一方面，轻仓者则要耐心等待超跌的低估品种，在出现明确企稳信号后才能考虑进驻。（西部证券 黄铮）