业绩增长难掩隐忧 有色金属盈利增速或回落

新华08网上海3月31日电(记者陈云富)截止31日，A股76家有色金属企业共有45家上市公司披露了年报，在报告期内共实现归属于上市公司股东的净利润总额291.24亿元，较去年同比增长了40.71%，继续保持了快速的增长。不过分析人士指出，由于经济增长放缓，下游需求增速或减慢，2012年有色金属市场整体基本面将弱于2011年，行业的平均盈利增速或将有所回落。

业绩总体增长

财汇的统计数据显示，截止到31日，两市45家有色金属企业披露的归属于上市公司股东的净利润累计达到291.24亿元，比2010年同期的206.97亿元增幅超过40%。其中18家上市公司利润增速超过平均水平，增速较高的太原刚玉、宝钛股份等净利润增长都超过了10倍，而在此前发布业绩预告的公司中，大部分也都报告了增长。

数据显示，受益于主要产品销量以及售价的上涨，行业龙头江西铜业2011年营业收入增长了54%，净利润则增长了33%至65.87亿元，与此同时，包括紫金矿业、宝钢稀土等企业实现利润均超过了30亿元，尤其是宝钢稀土在前一年净利增幅超过10倍基础上，2011年再增长363%达34.78亿元，显示出稀土价格暴涨给公司带来的惊人增长。

有色金属行业的特点是价格直接影响行业的效益，在分析人士看来，2011年有色金属行业业绩增长主要来自于价格的驱动。中信建投的统计数据显示，2011年国内有色金属价格出现了普遍上涨，期铜基本金属铜、铝价格同比分别上涨了12.5%和7.4%，贵金属黄金价格则同比上涨了22.7%，稀土氧化谱钕、锑锭、钨精矿价格涨幅更大，同比分别上涨了307.4%、74.1%和75.4%。

事实上，去年四季度金属价格的回落对行业全年业绩普遍形成了拖累。“2011年前三季度，有色金属板块归属于母公司股东净利润同比增长73.41%，但随着欧债危机的逐渐加重，9月中旬以基本金属为代表的各个主要金属品种均出现不同程度的下降，伦敦三个月期铜四季度均价较1至9月份均价下降了18.7%，市场的弱势也压抑了行业整体的盈利能力。”宏源证券的分析指出。

行业分化明显

值得注意的是，尽管行业整体受益于价格的上涨，但各子行业业绩差异也较为显著。

数据显示，在已披露的45家上市公司业绩中，涉及稀土、黄金以及钛、钨等小金属板块的公司业绩受益明显，业绩增速超过100%的宝钢稀土、厦门钨业、东方锆业以及宝钛股份等是典型代表，其中宝钛股份净利较2010年同比增长了1684.66%，一举扭转了前一年的下滑势头。

而涉及铝、铅锌等品种的企业表现则较为黯淡。“去年铝价较多时间都是贴着成本线在运行。”渣打银行分析师朱慧表示。由于电力成本的上涨以及行业产能过剩，电解铝生产企业的情况并不乐观，中国铝业在报告期内净利润同比下滑了近70%，包括罗平锌电、株冶集团等还报告了亏损。

不过原料自给率较高的企业受到的影响相对较小。驰宏锌锗业绩报告显示，2011年公司全年实现净利润3.6亿元，较2010年减少38.5%，不过旗下锌产品营业收入26.8亿元，营业成本22.22亿元，毛利率达17.09%。“驰宏锌锗能够保持锌品盈利的一个重要因素就是企业以资源增储为工作重点之一，积极开拓国内外锌矿市场，目前驰宏锌锗的原料自给率达75%左右，在国内属较高水平。”上海有色网分析认为。

上海有色网的分析师表示，2011年对于国内锌冶炼行业来说是最困难的一年，由于锌价下跌，导致矿企惜售情绪浓厚，同时加工费也一再走低，这对于国内锌冶炼企业生产及盈利造成一定影响，而拥有自有矿山企业的优势就较为明显，这能为企业规避生产成本带来的风险，并且可以提供稳定的原料供给，使企业在行情动荡时期较好保持产品利润。

事实上，原料自给率对盈利的影响在铜冶炼行业也较为明显，报告显示，江西铜业、铜陵有色、云南铜业三大铜冶炼企业2011年总产量占全国精铜产量的41.8%，而其铜矿产量仅占全国的25%。使得其铜产品的利润率均在个位数，其中自有矿产铜占比最小的铜陵有色，其铜产品利润率仅为1.65%。

政策变动或主导2012年产业

在众多分析机构看来，2011年有色金属行业净利润高增长率很可能难以持续，一方面是由于有色金属基本面或弱于2011年，另一方面则是在需求增速放缓的背景下，产能过剩很可能对企业形成拖累。

中金公司副总裁副总裁James　Luke在此前的易贸有色金属周上以铜为例分析，2012年全球铜矿的供应增长很可能达到4%到6%，高于2005年以来0到3%的增速，而需求方面则由于主要经济体经济增长放缓，预计全年的需求增速很可能仅3%，低于去年的3.3%。而对于拉动全球铜需求40%的最大消费体中国，渣打银行预计全年市场需求的增长很可能不会超过5%。

“目前市场还是供不应求的状况，但是到下半年很可能就会改观，逐渐转为供过于求。”James　Luke认为，短期内铜价已存在下行的风险。

“二季度市场上升的动力在于需求的回升力度。”分析人士也指出，由于今年来经济增速放缓，有色金属价格尽管高位震荡，年内铜价累计上涨逾8%，但市场消费疲软。“包括伦敦市场以及美国市场库存的下降并没有转化为中国市场的消费，而更多累积在保税仓库，未来保税区库存如何消化是一大问题。”朱慧认为。

在分析机构看来，尽管占据铜下游需求半壁江山的电线电缆行业由于国家电网的投资会继续保持增长，但家电行业以及房地产对铜的需求很可能减缓，尤其是家电中用铜较多的空调产量前景不乐观，而两大产业用铜量占到铜消费总量的至少25%。

不过稀土、黄金等子行业可能相对抗跌。“我们预计铝下行风险有限，但上行空间亦被限制，锌与铝的情形类似，镍价存在最大下行空间。”James　Luke表示。

“就目前来看，市场正在等待中国市场的状况进一步明朗，由于经济增速下滑，国际上一些机构预计中国会进一步放松政策，但国内市场仍认为较大幅度放松的可能性不大，随着政策形势的明朗，资金面的约束以及市场情绪的变动很可能会给投资者更多的指引。”分析人士指出。