四方达：募投项目能否发力是关键

22011年，公司共实现营业收入10982.47万元，同比减少1.66%；实现营业利润3140.90万元，同比减少27.41%；实现利润总额4,126.51万元，同比减少7.82%；实现归属于上市公司股东的净利润3558.99万元，同比减少7.49%。实现每股收益0.46元。公司业绩符合预期。

分产品看，超硬材料产品实现营业收入8937.05万元，同比减少2.74%；毛利率为46.83%，同比减少10.38个百分点。超硬材料制品实现营业收入1529.56万元，同比增加10.20%；毛利率为35.01%，同比减少5.59个百分点。微粉实现营业收入510.63万元，同比减少1.70%；毛利率为30.48%，同比减少6.04个百分点。

公司业绩同比有所减少的原因如下：受国际经济景气度下滑和国内宏观调控影响，公司产品下游需求出现下滑，营业收入低于年初预期；公司主要原材料金刚石及合金价格上涨，导致产品成本增加，产品整体毛利率同比下降9.62个百分点；根据规定部分上市费用计入当期损益、研发费大幅增加及各类技术和管理人才的储备和培育等导致管理费用增幅较大，从而导致公司净利润同比下降7.49%。

报告期内，公司确定了部分超募资金使用方向，即利用超募资金13231.07万元建设聚晶金刚石复合片（PDC）截齿及潜孔钻头产业化项目和9203.94万元建设金属切削用PCD/PCBN复合片产业化项目，上述两个项目的建设将成为公司业绩新增长点。

公司同时发布2012年一季度业绩预告，预计实现净利润861万元-960万元，比上年同期的306万元同比增长180%-210%。公司净利润同比大幅增长原因有两个：一方面是由于本期销售收入增加；另一方面是由于去年同期根据规定将部分上市费用计入当期损益，导致净利润同比基数较低所致。

预计公司2012、2013和2014年的每股收益分别为0.56元、0.93元和1.13元，对应2012年3月20日收盘价22.80元的市盈率分别为41.01、24.43和20.15倍。公司聚晶金刚石超硬材料相关产品的市场前景看好，但是考虑到公司短期估值水平略有偏高，暂给予公司谨慎推荐的评级。

风险：公司新产品的市场开拓有低于预期的风险。