银河证券：上攻动能仍在 关注成交变化

A股已经实现周线七连阳，上周成交量维持高位，反映上攻动能尚在。如果继续上行，本周有可能经受2500点整数关口甚至前期高点2536点的考验，届时股指是否有足够动能冲破这些压力位，成交量将是重中之重。因此，本周需要密切关注成交量的变化。如果成交量不断增长，比如沪市回到1200-1400亿元以上的量能，则上升的持续性更强；如果成交量不能回到1000亿元以上，则需要警惕短期量能不足可能带来的震荡。不过，即便是短期内出现震荡，从中期角度看，我们也认为探底回升的趋势没有结束，震荡之后继续上行的概率更高。

基本面总体向好

“两会”已经拉开序幕，纯粹从历史统计的角度看，自1998年以来的14年中，两会期间指数5“跌”9“涨”，指数上涨概率较高。即使是在两会闭幕之后的一周内，14年中的记录也是类似的5“跌”9“涨”。总体来看，两会期间对于利好政策的预期以及会后实际政策的出台对于股市的影响都偏正面。以目前的宏观经济环境和指数走势而言，我们倾向于认为两会行情展开的概率较大。本次两会较以往两会不同的一个重大特点，就是对深化改革的高度关注。在南巡谈话二十年以后、在改革开放走到新的十字路口之时，今年两会可能成为推动中国政治、经济、社会发展转型、深化改革扩大开放的标志性事件，具有历史性意义，这将增强投资者对中国经济发展的信心，有助于提高A股市场的长期价值。

在宏观基本面，市场将迎来1-2月份数据的考验，尽管短期数据较为朦胧，但中期环比回升的趋势仍是比较明确的。中国物流与采购联合会和汇丰银行公布的PMI数据都出现连续三个月的回升，生产和新订单PMI分项都稳步上升，反映制造业生产端的回暖。然而产成品库存分项再次反弹站上50荣枯线，原材料库存则依然停留于50之下，反映从库存角度看，需求仍然较弱，制造商对于未来需求可能还在观望。结合近期行业调研和汇总情况来看，制造行业下游需求尚未显著改善，这与宏观数据所反映出的情况一致。由于1-2月份的春节因素扰动，后续PMI的情况可能更能反映实际情况，需要结合微观情况密切跟踪。即便1-2月份数据较差，可能也不会成为影响当前市场运行的核心逻辑。因为随着新开工旺季的临近，市场需求将会得到改善，经济环比回升的趋势依然明确。只要短期大盘不过分透支未来预期，政策逐渐放松，经济逐渐改善仍将成为推动市场的重要动力。

此外，资本市场制度创新将继续成为推动股市的重要因素。近期监管层不断呼吁机构投资者坚持价值投资，引导市场投资理念，力图使市场回归理性投资、长期投资、价值投资。监管层的表态反映了力图改变资本市场环境的理念和决心，中长期看有利于提升投资者信心。

继续均衡配置

综合来看，短期内股市继续上冲的动能还在，但从技术面角度看，本周指数将挑战两大压力位，届时市场是否具有充足动能实现突破极为关键。成交量能否及时跟上，是否出现明显的“顶背离”，是投资者短期关注的重点。因此，对于本周成交量任何显著的变化都需极为关注。同时，从历史规律看，于3月3日召开的“两会”可能给指数继续上冲增添额外的理由。另外，对于二季度投资的实际情况到底如何目前还无法做出准确的判断，短期内仍不会成为市场的核心焦点。因此从短期的角度看，投资策略仍不宜过早转向保守。

行业配置上，仍推荐继续以风格均衡为要旨。建议关注可能继续当前反弹行情的券商、地产、家电、建材，同时配置部分年报业绩具有较大确定性的食品饮料、纺织服装、医药中的优质品种。（银河证券研究部策略团队）