逼空行情恐难续 “两会”题材渐升温

“两会”召开在即，市场历来有围绕“两会”热点挖掘投资线索的传统，今年如何就“两会”做文章?哪些行业或板块将成为热点?逼空行情能否延续?本期财经圆桌邀请瑞银财富管理亚太区首席投资策略师浦永灏、华林证券投资管理总部总经理华猛和宝盈基金首席策略分析师张戈三位嘉宾，就此展开讨论。

嘉宾：瑞银财富管理亚太区首席投资策略师 浦永灏

华林证券投资管理总部总经理 华猛

宝盈基金首席策略分析师 张戈

主持人：王晶

外围经济制约国内货币政策

中国证券报：日前发布的“中国宏观经济预测与分析”2012年春季报告称，外部市场的不确定性将是2012年中国经济面临的主要风险，上半年，中国货币政策很有可能做出相应调整，预计央行将在二、三季度连续降息两次。如何看待外围市场的不确定性?央行未来货币调整节奏如何?

浦永灏：外围市场的不确定状况可能长期存在，解决欧债危机的道路还很遥远，解决希腊问题同样需要时间，美国依靠宽松货币政策刺激经济复苏已取得一些效果。整体看，如果不出意外的话，今年外部经济应该是在逐步改善中。从中国国内情况看，内部也存在一定的不确定性，比如宏观调控何时到位，房地产行业的走势，通货膨胀能否如期回落等。总之，内外环境都有很大挑战。

货币政策调整，我想外部因素的影响会多一些，因为货币政策很大程度上跟通胀紧密相关，如果国际油价由于伊朗局势产生反弹，中国所面临的通胀压力就比较大，这样央行的货币政策将不会很快放松。与此同时，我们也要关注内部因素，劳工成本的提高、自然灾害引发的粮价上涨等因素都加大通胀压力，这些因素都将影响货币政策的放松程度。

华猛：从央行四季度货币政策报告定调看，2012年的货币政策主要是“稳”。我们认为，存款准备金率已步入下行周期，预计年内还会有三次左右下调，且集中在二、三季度可能性较大，但这并不意味着货币政策会大幅放松，同时由于目前仍是负利率，预计短期降息可能性较小。

中国证券报：虽然目前宏观经济依然存在一定不确定性，但资本市场表现却积极乐观，未来反弹态势能否进一步延续?

浦永灏：如果外部经济的改善与中国的货币政策放松继续下去的话，我认为股市还有上升空间；如果出现意外，比如伊朗军事冲突，油价突然飙升，或类似日本大地震的突发情况，股市的回调压力可能就较大。至于回调的力度，要看外部因素的恶化程度，要看是短期因素还是长期因素，如果是长期因素，就会导致股市大幅回落；如果是短期因素，回调空间将很有限。

两会题材或升温

中国证券报：受降准鼓舞，A股一举突破素有牛熊分界线之称的半年线，不过从目前宏观经济以及银行信贷投放情况来看，经济尚未见底，流动性改善低于预期，这是否会制约A股反弹?逼空行情还能走多远?

华猛：本轮反弹从2132点到目前已有超过10%的涨幅，成交量有所放大，市场情绪好转，投资者逐渐乐观。本轮反弹主要是因前期超跌、蓝筹股估值具有安全边际，同时流动性预期和政策预期改善所致。目前反弹已超过两个月，积累了较多的获利盘，获利回吐压力越来越大。因此，短期市场涨势有所趋弱，也极有可能再出现调整，预计大盘将呈现震荡整理的态势。

目前，市场将进入重要时间窗口，市场未来空间仍需要关注经济下滑情况、通胀预期、政策放松力度，流动性改善等情况。3月初，2月通胀、信贷、1-2月份的工业增加值等数据将公布，当前市场预期2月信贷为8000亿元左右，2月CPI为3.7%。若流动性供给继续低于预期，抑或通胀回落速度低于预期，则对市场短期做多情绪构成负面冲击。

张戈：从技术面看，短期会有波动，不过，我们认为中期反弹有望持续。首先，国内部分数据(如PMI、领先指标)预示着经济正在企稳；其次，上周存准率的下调确认了政策底，也说明政策的灵活性在增加，一旦资金面趋紧，政策便会及时出手。存款准备金率的下调虽然令银行间市场利率有所回落，但仍高于历史平均水平。预计随着通胀水平翘尾因素弱化和趋势性回落，央行货币政策空间将进一步扩大。

中国证券报：“两会”即将召开，市场历年有围绕“两会”热点挖掘投资线索的传统。如何围绕“两会”做文章?哪些行业或板块有可能成为热点?

华猛：从历史数据来看，A股自2000年至2011年以来的12年中，“两会”期间行情涨多跌少。每年“两会”前后，“两会”热点议题自然将成为市场炒作的题材。比如2008年的金融危机，政府重点强调经济转型扩大内需，餐饮旅游、纺织服装等消费类的代表性品种涨幅居前；2009年在4万亿和产业振兴规划的刺激下，有色、煤炭、房地产以及金融等行业受到市场追捧；2011年国家提出保障房建设，刺激房地产以及建材股涨幅居前。

从今年“两会”热点来看，文化传媒、环保行业、扩内需、新兴产业等都是讨论的热点。去年10月，十七届六中全会对深化文化体制改革、推动社会主义文化大发展大繁荣作出全面部署，今年2月28日，文化部发布《文化部“十二五”时期文化产业倍增计划》，2010-2015年文化产业年增加值将超过20%。这些都对相关行业形成利好。节能环保、经济结构调整也是目前政策主旨，是“两会”的研究方向，相关行业有望受益。

警惕中下游业绩风险

中国证券报：沪深两市上市公司年报和业绩快报已开始密集发布，如何布局今年的年报行情?哪些行业会有较好表现?哪些行业需要警惕“地雷”?

张戈：3月开始进入年报集中披露期，我们认为2011年非金融行业上市公司的业绩预期仍然面临下调风险。若以业绩预警公告的业绩下限计算，我们估算A股非金融行业上市公司2011年市场预期下调的幅度大概在8%左右，若以业绩上限计算，则非金融行业上市公司业绩或基本符合预期。

从历史经验和研究员自下而上的反馈来看，我们建议警惕偏中游的行业，例如造纸、钢铁、基础化工、电气设备等，以及下游可选消费品，例如汽车、家电以及农林牧渔、通信设备和航空业。消费品的相对估值吸引力在不断上升，但短期仍需消化基金仓位过高的影响。

中国证券报：如何布局3月市场?操作上有什么建议?重点关注哪些品种?

华猛：对于3月行情，应保持一份乐观，留一份清醒。短期看，前期市场涨幅较大，存在调整要求。行情如何发展，需要关注经济下行趋势、通胀压力和货币政策等。若公布数据利好或者有政策支持，行情会向纵深发展。建议围绕主题投资来操作，可以参与年报超预期和“高送转”的成长股反弹，以及有季节性因素刺激的行业和主题，如汽车、家电、商业、文化传媒、电子等。

张戈：从行业配置上看，低估值、盈利好的蓝筹股及潜在政策放松利好的行业是首选的两条投资主线，后者包括农业及农田水利、高端装备、发电设备、战略稀缺资源深加工等。而小盘股由于业绩可能低于预期及新股发行改革冲击未明，需要特别警惕。