内外双落差 A股“失重”还是“超重”

200点的反弹之后，有激动，更有揪心，毕竟3067点下降通道线的上轨2340点一线很难一攻即破。而压力位的久攻难破至少表明市场还处于多空激战的状态，强势氛围难改。面对着大小盘股涨涨落落的散乱现实，或许我们可以尝试另辟蹊径摸清市场主流品种的真正实力，而内外表现的“落差”或成为突破口。

在突破60日均线之后，昨日A股出现明显调整，权重股休整，小盘股相对活跃。在一举站上60日均线之后，市场出现回调实属正常。分析人士指出，目前A股整体承受着两大落差的双重夹击：一方面，A股大幅跑输外围股指特别是港股，内外落差令A股具备一定的跟涨动能；另一方面，市场预期的“降准”迟迟不予兑现，预期落差导致反弹受阻情绪谨慎。短期来看，在双重落差之下，A股将经历“突破-调整-震荡”的反复挣扎。而只有“预期差”收敛甚至转向，市场才可能真正打开“右侧之门”。

内外落差 A股存跟涨需求

今年以来，在创出2132.63点的阶段新低之后，A股展开了一波三折的反弹。尽管沪综指实现红1月，但与外围主要股指相比，还是存在较大的落差。

欧美股市方面，截至2月3日，道琼斯工业平均指数、纳斯达克综合指数和标准普尔500指数今年以来的累计涨幅分别为5.28%、11.54%和6.94%；巴黎CAC40指数、法兰克福DAX指数和伦敦富时100指数分别为8.48%、14.72%和5.90%。亚太股市方面，截至2月6日，东京日经225指数和韩国综合指数分别累计上涨5.60%和8.07%，而香港恒生指数和恒生国企指数今年以来分别累计上涨12.34%和16.39%。

截至2月6日，今年以来上证综指累计上涨5.99%，深证成指累计上涨5.94%。可见，A股1月份没有战胜大部分外围股指，并且远远跑输香港恒生指数。截至2月6日，恒生AH股溢价指数收报102.53点，达到去年8月4日以来的低位。而该指数曾在去年10月4日创下142.07点的阶段高点。72只A+H股中，中国平安、海螺水泥、中信证券等18只个股为AH折价，银行股除了中信银行、民生银行和中国银行，全部为AH折价的状态。

如果说A股跑输欧美股市已经是司空见惯的特征，“独行侠”的掉队也由于内外宏观环境的差别而有迹可循，那么A股大幅跑输港股特别是国企指数就值得探究了。毕竟，A股与港股关系较为密切，存在一定的联动效应。恒生AH股溢价指数创半年新低，在一定程度上反映A股相对港股折价幅度偏大，股价存在向上回归的动能。这其中，AH折价的相关品种有望获得支撑，而金融股的大面积折价在赋予自身反弹动力的同时，也将在很大程度上推升股指上行。内外落差特别是港股的“领跑”，使得A股具备跟涨动能。

预期落差 A股步履沉重

内外落差不断拉大固然赋予了A股一定的反弹动能，然而，市场同时也在遭遇另一落差加剧所带来的折磨与压力。

在经历了2011年的熊途之后，A股市场迫切期望在2012年快速实现“蹲后起”。新年伊始，基于对货币政策放松和流动性改善的预期、凭借产业资本增持和估值修复的支撑， A股终于展开反弹。

只是，这波反弹的步伐依然踉踉跄跄，一波三折。归根到底，便是缘于货币政策放松预期即“降准”的迟迟不兑现。“降准”预期始于去年年底，然而，从元旦到春节，从1月到2月，始终未见央行有所动作。这其中，人民币升值预期的悄然升温、农产品价格在节日扰动下快速攀升以及大宗商品价格上行令输入性通胀压力升温，成为“降准”时点一拖再拖的重要原因。

“降准”预期的一再落空，令流动性放松这一反弹导火索愈发风雨飘摇；而养老金入市和RQFII扩容预期，对流动性仍是远水难解近渴；技术性的超跌反弹动能也伴随市场中枢的上行出现边际递减。“预期差”的持续甚至加剧，令市场始终笼罩在谨慎情绪下之，成交难以有效放大，于是每每向上突破便遭遇到较大阻力。在上周五突破60日均线之后，昨日市场明显受到3067点以来下行趋势线的上轨压力，出现调整。

分析人士指出，由于市场前期的持续下跌已经基本反映了经济的最坏可能，而市场人士普遍认为国内经济二季度见底，市场将提前作出反应，加上估值底、政策底早已出现，因此，目前市场底部震荡的格局基本确立。而在内外落差和预期落差的双向作用下，短期市场震荡可能加剧，板块轮动也可能加快，市场难免经历“突破-调整-震荡”的反复挣扎。而只有“预期差”收敛甚至转向，市场才可能真正打开“右侧之门”。（记者 李波）