收评：周期阵地失守 主力撤退还是战术性转移？

2月伊始，尽管1月份中国制造业采购经理指数(PMI)50.5的数据超出市场预期，但沪深两市仍然双双低开，早盘一度走高后震荡下行。截至收盘，上证指数以2268.08点报收，下跌1.07%；深成指以9193.39点报收，下跌1.19%；中小板综指收于4740.20点，下跌0.38%；创业板指数报650.78点，上涨0.32%，是两市唯一上涨的主要指数。成交量方面，沪市成交485.5亿元，深市成交415.4亿元，两市合计成交了900.9亿元，成交量较昨日有所增加。

从盘面表现来看，此前表现较为强劲的有色金属、煤炭、非银行金融等强周期板块纷纷掉头向下，这也直接拖累了大盘的整体表现，仅仅因为石化双雄的勉力支撑，大盘指数才不致大幅下跌。从资金流向来看，有色金属、水泥、煤炭、机械等周期板块呈现显著的资金流出状态，而农林牧渔、电子信息、商贸等非周期类行业板块则呈现出资金的小幅流入。

根据wind资讯统计，截至收盘，中信一级行业中，有色金属、建材、非银行金融与煤炭跌幅居前，分别下跌3.12%、2.47%、2.36%和2.12%，只有食品饮料行业和医药板块收红。

前期上涨的主力军煤炭与有色金属板块的调整并不出人意料。一方面，最近两个交易日全球商品市场出现休整态势，昨日LME铜价下跌0.96%，铝、锌等有色金属价格调整明显，同时国际原油价格也有所下滑。显然，在经过了前期大宗商品价格的持续上扬之后，其内在调整的需求较为明显。这对A股中的强周期品种造成较为明显的负面影响。

另一方面，本轮支持煤炭、有色与券商板块上涨的核心逻辑——流动性的放松始终只存在于预期层面，存款准备金率下调始终未能兑现。加之上述板块此前已累积了较大的涨幅，资金暂时从强周期板块撤离，回归防御性板块也在情理之中。

不过，有色金属与煤炭板块的休整并不能表明反弹的终结。首先，全球流动性宽裕趋势已然形成，美国经济复苏步伐逊于预期，市场人士普遍预计今年中将是QE3推出的时间窗口。其次，国内通胀下行趋势明显，加之央行外汇资产连降三个月，央行未来在通过数量型工具释放流动性的可能性在增大。总体来看，流动性触底反弹已是大势所趋，因此从中期来看，对流动性变化反应敏感的有色金属、煤炭以及券商板块后市反复启动的可能性仍然较大。当前的调整或只是主力资金的战术性转移。

从当前市场的结构来看，创业板与主板市场形成了较为明显的“跷跷板”效应，当有色、煤炭、券商股蛰伏时，市场资金从周期性“进攻”板块转移至“防御性”品种:食品饮料、农林牧渔以及前期超跌的创业板个股。此外，ST板块仍然延续了相对较好的表现，截至收盘共有14只ST股涨停，场内资金“打游击”特征明显。分析人士指出，资金目前“打一枪换一个地方”的特征表明市场情绪仍然不稳，市场短线操作风险难度较大。

不过，从统计规律来看，上证综指21年间有16年在2月实现上涨，近十年除2008年外均实现上涨，可见从统计的角度来看，今年2月份实现月度上涨的可能性仍然较大，投资者或也不必过于悲观。