易理解的“开门绿” 难捉摸的“龙抬头”

三“伏笔”暗定“开门绿”结局

在一个多空双方均不占主导优势的磨底阶段，股指涨涨调调都较为正常。回顾近期市场的反弹过程，节前的92点单日长阳，一度点燃多方的战斗激情，有色和煤炭更成为反弹行情的先锋力量；然而，缺乏基本面的支撑，有色及煤炭等周期性品种均缺乏走远的实力，于是其冲高两日后便选择重回调整之旅。接下来，大消费品种主动接棒，尤其是节前最后一个交易日，白酒、医药等前期调整较为剧烈的大消费品种纷纷跻身涨幅榜前列，而反弹初期表现抢眼的有色、煤炭等周期性品种则普遍偃旗息鼓。年后首个交易日，在沪综指大跌34点、地产、金融等周期品领衔下跌的背景下，创业板这一前期调整最为猛烈的板块表现一枝独秀，创业板指数成为昨日唯一实现上涨的主要指数。应该说，本轮反弹行情主要还是以超跌反弹为主，在各超跌板块相继释放了反弹的动能之后，股指也就逐步失去了上涨的后劲，从这个角度而言，大盘出现调整或者盘整都在情理之中。

当然，埋下年后“开门绿”结局的不仅是本轮反弹行情的发展脉络，从触发反弹的导火索或者说利好因素来看，养老金入市、RQFII规模扩大等利好传闻均属于管理层在维稳层面的一些表态，很难为市场带来实质性的可观增量资金，对市场影响也较为有限，因而在缺乏新的利好因素出台的背景下，股指上涨的动能也就明显不足，从这个角度而言，年后首个交易日股指出现“开门绿”的走势也实属正常。

拉长视角，从中长期经济及政策周期运行的角度来看，经济继续向下寻底而政策放松却一拖再拖，注定了经济底后延的结局，这也直接宣告了市场底将进一步后延。既然短期市场不具备持续上涨的基础，那么涨涨调调都应该在市场预期之内，年后“开门绿”更无需惊讶。

“龙抬头”或难一气呵成

从“兔尾”到“龙头”，市场始终充斥着超跌反弹的摇旗呐喊声。一方面，从2500点到2132点，一个多月近400点的跌幅，确实已经到了跌无可跌的程度，超跌反弹早已箭在弦上；另一方面，节前资金面持续偏紧，再加上外汇占款连续两个月净流出，市场对央行再次降准的预期较为浓厚，于是反弹行情在对降准的千呼万唤中出现。如今，当反弹行情历时近一个月之久而后续弹升动力明显不足之际，我们确实需要重新对“龙抬头”的相关因素进行梳理。

首先，需要指出的是，此前市场期待的“龙抬头”，无非是基于政策放松的利好效应叠加急跌之后的技术性反弹需求。而实际上，当前政策放松一拖再拖，即便在节前资金面极度紧张之际，央行也只是采取天量的逆回购进行对冲，而未动用存准率这一工具，这一举动释放的信号不言而喻。再加上近日人民币NDF重现升值预期，如果1月份热钱重新回流国内，则不排除央行继续拖延降准的时间窗口，如此一来，政策放松对经济的托底效应就将大打折扣，经济底很可能会后延，进而拉长市场的筑底时间周期，届时不排除“龙抬头”美梦落空的可能。

与此同时，技术性弹升动力的大小也决定着“龙抬头”的幅度及方式。从目前有色及煤炭等反弹主流品种的走势来看，在缺乏基本面支撑的背景下，这些周期品大多只是“昙花一现”，很快便重回震荡调整征程。而当前这些周期品的技术性弹升动力已得到一定程度的释放，在缺乏基本面利好的背景下，这些周期品也很难走出持续性上升的行情，从这个角度而言，“龙抬头”的幅度或也有限。

其次，年后流动性出现缓解一直是机构齐声呐喊“龙抬头”的又一重要因素。本周来看，节前的天量逆回购即将相继到期，短期而言，如果央行不宣布降准，则资金面很可能将重现年前的紧张局面，不排除“钱紧”格局下市场再现惨烈杀跌的局面，届时“龙抬头”将无奈成为泡影。

不过，尽管“龙抬头”将不可避免遭遇多重考验，但在本轮反弹之前一个多月近400点的急跌之后，股指或已提前反应了经济下行的悲观预期，因而不排除当前股指已在底部区域的可能，而在当前这个时点，估值较低的早周期品种以及类固定收益品种或将获得较好的相对收益。（魏静）