2010-2011年新股发行及上市情况分析

■中证指数有限公司

2010年到2011年，市场总体处于震荡下跌的态势，期间沪深两市合计上市新股628只，新股发行密度创近年来新高，但新股发行的“三高”和破发现象也格外引人关注。本文分析了这两年上市新股的发行情况及市场表现，以供参考。

一、市场概况及新股对指数的影响

1.市场持续下跌，主板、中小板和创业板表现各异

2010年，市场分化严重，上证指数下跌11.48%，沪深300指数更是下跌20.21%，但深市的中小板和创业板却表现为上涨走势，中小板指数全年上涨21.26%，年中发布的创业板指数也上涨13.77%。

2011年，市场在总体下跌中的结构特征发生了变化。上证指数和沪深300指数分别下跌21.68%和25.59%，而中小板指数和创业板指数分别下跌30.35%和32.65%，跌幅显著高于主板指数。市场的市盈率下降明显，年末沪深300指数的市盈率降至12.6倍，已低于S&P500、FTSE100等世界主要市场指数的水平。上证50指数的市盈率降至11.2倍，接近历史最低。中小板和创业板的市盈率较上年末跌去一半，但仍在24倍和42倍的水平。

2.新股持续高热，破发频现

尽管二级市场持续下跌，但一级市场新股热度不减。2010年和2011年分别有347只和281只新股在沪深两市上市。其中，2010年沪市主板上市26只，深市中小板上市204只，创业板上市117只；2011年沪市主板上市38只，深市中小板上市115只，创业板上市128只。

尽管早些年新股破发已有出现，但2010年和2011年的新股破发频度为史上最高。如果将新股破发定义为上市首日最低价低于发行价， 2010年上市新股有32只破发，破发率为9.22%，2011年上市新股有84只破发，破发率29.89%。主板市场上市新股较少，破发率反而高些。两年来沪市主板上市新股破发率为32.8%，深市中小板为13.2%，创业板为21.6%。  

3.新股对不同板块指数的影响各有差别

上证180、深证100等成份指数都是定期调整样本且采用自由流通市值加权，因此上市新股对其影响可以忽略。对于上证指数、中小板综指、创业板综指等指数，新股都是在上市后第十一个交易日计入指数，新股上市后的价格走势对指数表现有一定的影响。

2010年和2011年，沪市主板上市新股对上证指数都是负面贡献，拖累了指数走势，分别拉下上证指数18.30点和17.15点，新股对指数的贡献率分别为-0.65%和-0.78%。中小板和创业板有所不同。2010年中小板上市新股拉下指数86.40点，贡献率为-1.16%，2011年上市新股仅拉下指数0.37点，几乎没有影响。2010年和2011年创业板新股对指数都是正面贡献，分别拉高指数11.74点和18.75点，贡献率分别为1.04%和2.58%。总体而言，由于近两年上市的重量级新股较少，规模普遍较小，对指数的影响不是特别明显。