躲“雷”寻“坑”为当前最佳策略

在政策期望屡屡落空和紧张的资金约束下，A股市场整体维持弱势格局。尽管指数下跌幅度不大，但大小盘股分化极为严重，因此，结构调整的意义远大于指数的波动，预计调整还将持续。

市场总体维持弱势。最近三周有一个有趣的现象，就是每周五市场反弹，似乎给投资者一丝希望，但下一周却继续下跌。造成这种现象的原因是连续下跌后，市场自身具有技术性反弹的需求，容易出现周末出政策利好的预期，但政策面非常平静，下调存款准备金率等并没有实现。于是，投资者的情绪由希望变为失望，导致下一周市场的继续调整。这说明管理层对宏观货币政策的调整是非常谨慎的，总体还是维持偏紧的格局，没有急于大幅放松货币的迹象。

除此之外，紧张的资金面是当前市场弱势的直接原因。根据我们的跟踪测算，全市场的保证金数量在持续下降，目前为6500亿元左右。也就是说，不但没有场外资金的进入，反而有场内资金撤出。从资金需求层面看，1月份限售股解禁数量处于较高水平，而新股发行上市的速度没有丝毫减弱的迹象。因此，资金供求的失衡是当前市场弱势的直接原因。

在政策调整低于预期和资金供求失衡的双重打击下，市场的反弹动能被抑制，导致市场整体处于弱势格局。

全国金融工作会议上提出要提振股市信心。新股发行制度改革目前成为各方关注的重点，如果采取存量发行将显著增加市场供应预期，大幅降低一级市场发行市盈率，也会倒逼二级市场高市盈率下降。上周五三只新股上市便大幅下挫，创造了A股历史。股市政策未来如何变化，将如何影响股指走势，还需要继续观察。

剧烈的结构调整仍将持续。最近三周尽管上证综指波动不大，但股价结构调整却非常剧烈，小盘股的惨烈下跌与超级大盘股的企稳反弹形成了鲜明的对比。

股价结构调整的原因可能有三个:一是年报将近，大盘股由于较高的利润增长率和分红率吸引了投资者，以银行和石化为代表，其中工行、建行、中行的股息率接近6%，相反，一些小盘股的业绩却出现大幅下滑，在估值与业绩出现反向变化的情况下，股价的结构性调整是正常反映；二是一些小盘股、绩差重组股受打击内幕交易的震慑，纷纷出逃以自保，一些机构触及平仓线而被迫杀跌，在此过程中出现踩踏效应，导致股价快速深跌；三是小盘股供应源源不断，严重打击了投资者对小盘股的信心。