节后大举进场还是继续等待

截至12月30日，上证综指已经在2200点附近连续震荡了12个交易日。从大跌到企稳，市场观点逐渐分化，一方面认为，政策放松预期吹响了上涨号角；另一方面则认为，市场还有风险点未除，短期仍需等待。

芮崑：不能对政策放松期望太高

中国证券报：近期上证综指持续在2200点附近震荡，似乎有企稳迹象。你怎么看未来的行情走势？

芮崑：股指在经过较长时间的调整之后，短期内横盘整理也是情理之中。而且在存款准备金率政策出现松动之后，市场对于未来政策继续放松充满期待。但我还是比较谨慎，市场中投资的大逻辑并没有发生明显变化，政策基调依然中性，市场还有诸多不确定因素，短期内不排除黑天鹅事件的发生。

中国证券报：现在看来，政策未来继续松动的趋势明显，为什么你还不太看好短期市场？

芮崑：这里有两个问题。

一是政策变化趋势。下半年以来，经济增速逐步下滑，连续数月的汇丰PMI指数都回落至50以下，显示经济增长正遭遇挑战，持续紧缩的货币政策开始出现松动。通胀问题得到有效控制，2012年全年的通胀水平有望控制在4%以下。但政策的基调并不是2008年的“积极”，而是中性的“稳中求进”，这意味着存准率未来会继续下调，也可能再降一两次息，但流动性不会大规模放开，信贷保持额度稳定的可能性较大，并不会特别宽裕。所以，整体市场不能对政策放松的力度期望太高。

二是由于政策“中性”，所以市场突然启动大行情的可能性不大。2009年之所以能走出翻倍行情，关键在于2008年推出了力度超大的4万亿元救市计划，很显然，现在的政策环境并不允许。

中国证券报：你刚刚提到了黑天鹅事件，是指什么？这是不是也成为短期谨慎的原因？

芮崑：我主要担心外围经济。2012年从3月开始欧洲各国将面临新一轮债务到期问题，届时又得面临违约风险，市场迟迟不涨肯定有这方面的因素。从悲观的角度看，如果明年希腊或者其他国家重蹈雷曼兄弟覆辙，从而引发金融秩序大调整，对国内经济的打击将非常大。

中国证券报：你的2012年整体策略如何？什么时候会是比较好的介入时点？

芮崑：我对2012年的整体看法是震荡市，与2010年、2011年类似，多空因素交杂，缺乏支撑全年大行情的动力，所以我们内部的策略是精选个股、波段操作。这个操作的前提是及时获利了结，注意止损，短期内的机会还是要等欧债问题稍微确定。如果危机恶化，投资者还是小心为上。

中国证券报：你关注哪些行业？

芮崑：我按照两个思路找股票，一是关注民生和内需增长，明年投资和出口存在不确定性，但消费增长肯定比较确定。二是新兴产业，中国经济现在虽然要保增长，但关键在于调结构，新兴产业虽然处于“小荷才露尖尖角”阶段，但政策扶持的空间较大。

中国证券报：大消费和新兴产业虽然不错，但逃不开的就是估值问题，虽然有些今年调整较大，但估值依然不便宜，你怎么看？

芮崑：今年这么调整，我们也有教训，不能为成长性公司的不确定性支付太多代价。换句话说，就是买入成本一定要控制。我们内部现在的投资原则是，即使是大消费和新兴产业公司，估值也以20倍市盈率为宜。事实上，不少不是“002”、“300”开头的公司在新兴产业方面发展也很不错，比如传统行业里新技术的运用、节能环保领域等都有不错的标的。