标的扩容 融资融券或挤压中小盘股估值

沪深股市融资融券标的本周一正式“扩容”。虽然首个交易日表现波澜不惊，但分析人士认为，考虑到融资融券标的中小盘股数量显著增加，不排除相关个股承受一定融券做空压力，并引发两市中小盘股票估值的进一步回归。

谨慎情绪上周明显升温

上周股市整体呈现震荡下行格局，这也导致融资融券市场中，融资余额整体呈现逐日下降的特征，而融券余额整体呈现逐日增加的特点，显示在市场方向不明朗的时候，投资者谨慎情绪迅速升温。

从截止日余额看，12月2日当周沪深股市融资余额为370.93亿元，较此前一周的372.08亿元，环比减少0.31%；当周沪深股市融券余额为5亿元，较此前一周的4.48亿元，环比增加11.50%。显然，融券余额的增加幅度要明显高于融资余额的增加幅度，表明投资者情绪更倾向于谨慎。

若以期间融资买入额减去期间融资偿还额作为“看多指标”，而以期间融券卖出量减去期间融券偿还量作为“看空指标”。则12月2日当周，“看多指标”为-1150.68万元，而“看空指标”为2471.01万股；而11月25日当周，“看多指标”为28113.83万元，“看空指标”为2572.04万股，显示上周市场看多情绪出现大幅减弱。

分析人士指出，在经济增速下滑趋势仍然明显，且流动性改善格局尚不清晰的背景下，市场弱势震荡格局恐难很快结束。这意味着，即便市场反弹，由于向上趋势不明显，多头力量增长预计有限；而一旦市场剧烈波动，或者有预期之外的利空冲击，空头力量或仍有提升空间。

融资融券标的

“中小盘化+高估值化”

本周融资融券市场出现重大变化，融资融券标的从90只增加至285只，剔除7只ETF，新增股票标的为188只。由此，融资融券交易额有望明显增加，而在反映市场运行趋势上也会发挥更重要的作用。如果说此前融资融券标的以权重蓝筹股为主，那么从本周开始，相关标的在股本规模、估值水平以及行业属性方面发生了重大变化。

从股本结构看，以昨日收盘价计算，扩容前融资融券标的的平均总市值为1475.17亿元，而扩容后，以周一出现融资融券交易的266只个股计算，平均总市值为638.85亿元，扩容后较扩容前融资融券标的平均总市值下降了56.69%。

从估值角度看，以昨日收盘价计算，融资融券第一批90只个股当前的市盈率（TTM）算数平均值为17.60倍；而在融资融券标的增加后，本周一出现融资融券交易的266只个股的平均市盈率为22.17倍。在不完全统计情况下，扩容后融资融券标的的市盈率较此前提升了25.97%。

从所属行业看，据西南证券统计，扩容后，融资融券标的所在行业多出了4个，分别是餐饮旅游、电子、纺织服装和农林牧渔；而从行业权重看，房地产和采掘的权重较此前明显增加。

12月5日是融资融券标的“扩容”后的首个交易日，从市场统计看，当日融资截止日余额为370.69亿元，融券截止日余额为5.15亿元，融资余额较前一个交易日小幅下降，而融券余额小幅增加，显示多空情绪当日并未发生显著变化。此外，从新标的看，当日融资余额为4.51亿元，融券余额仅为0.24亿元，显示融券做空新标的的投资者非常稀少。

或加速中小盘股估值回归

在融资融券标的扩容后，从平均总市值的下降以及平均市盈率的提升看，新标的包含了较多的中小盘股票。如果说此前权重股估值低企会抑制做空欲望，那么中小盘股标的数量的增加，可能会导致融券做空力量的增强，毕竟，此类股票仍然存在估值的结构性泡沫。分析人士指出，从这个角度看，融资融券标的扩容，有可能加速中小盘股估值回归的进程。

实际上，本轮市场下跌显现出鲜明的中小盘股挤泡沫特征。统计显示，自11月16日至12月6日，沪综指下跌了8.06%，深成指下跌了9.41%，中小板综指下跌了11.58%，而创业板指数下跌了13.34%。不难发现，成分股股本规模越小的指数，在本轮调整中的跌幅越大。显然，在权重股估值极低的背景下，股价高高在上的中小盘股票成为空头集中宣泄悲观情绪的重灾区。

考虑到当前市场尚不具备反转条件，因而不能排除中小盘股后市继续遭到资金打压的情况发生。而从融资融券市场看，新标的包含了较多数量的中小盘股，而且其中的不少都存在估值过高甚至经营亏损的情况，这些个股会不会因为做空条件更为便利而在后市遭到打压，以及此类个股一旦遭遇打压会不会引发新一轮的中小盘股估值回归，都值得投资者重点关注。

（记者 龙跃）