国金证券：12月有色金属行业研究

投资建议

行业策略:在投资策略上全年紧跟有色金属新材料主线，应紧扣节能环保、高端制造、新能源主题，给予有色金属新材料行业增持评级；在具体策略上，我们提出“市场”+“技术”的“两维思路”。即选择市场需求大，技术成熟度够的子行业。我们认为轻量化铝合金、稀土永磁钕铁硼材料由于技术成熟，产品能够各方面满足市场的需求，进入“供应覆盖需求”阶段，将率先迎来大发展，可以提高配置比例，重点选择具有规模优势、技术壁垒能够充分享受大市场的公司。硬质合金、核级锆、钛及钛合金、非晶带材市场需求已经存在，可以布局在技术上最为领先，有望率先取得突破的行业技术龙头公司。

推荐组合:个股选择上我们坚持“壁垒”+“成长”的“两维思路”，给予轻量化铝合金的小盘特色成长股利源铝业、稀土永磁粘接钕铁硼的技术规模领先者银河磁体、以及钨矿到硬质合金都有布局的行业龙头厦门钨业买入评级，给予中科三环，将拥有完整锆产业链进军核级锆的东方锆业、我国稀有金属研发技术巨擘的西部材料、非晶带材龙头安泰科技持有评级。

行业观点

欧债肆虐基本金属否极才能泰来:金融属性仍将主导2012年的基本金属价格从而对基本金属类上市公司业绩产生不利影响。欧洲第三、第四大经济体意大利、西班牙都将在2012年迎来偿债高峰，10年期国债收益率继续高升。我们预计2012年，欧洲债务问题博弈将会达到空前程度，“恶化-救市-再恶化-再救市”的模式将使得基本金属全年重心逐步下移，而每次的救市则将带来阶段性的交易性机会，同时作为流动性最为敏感的行业，中国货币政策的宽松也将是基本金属明年为数不多的机会之一。

下游需求增长巅峰已过，有色金属产业必须转型:2001-2010年我国有色金属工业黄金十年，年均营收增长33%，利润年均增长48%。基本面上的支撑来自于中国投资大幅拉动下带来的需求的快速增加。但自2008年开始，有色金属行业的营收、利润增速开始明显下滑，而我国电网投资高峰已过、房地产调控越发趋严，控投资、拉消费的大背景下，过去10年的高增速难以为继。有色金属行业必须从以“量”促增长的粗放发展模式转变到以“质”促增长的发展模式上来，伴随着一过程将出现估值中枢下降。

新材料撑起有色金属行业未来:全球新材料市场规模每年超过4000亿美元，2010年中国新材料产业市场规模超800亿人民币，至2015年将达到2000亿人民币。新材料是七大战略新兴产业的基础，是我国有色金属工业由大到强的必经之路。

节能减排先锋—轻量化铝合金:同样体积下，铝合金重量约为钢铁的1/3，汽车重量每减轻100kg，每百公里油耗降低0.7L。每节约1L燃料，减少CO2排放2.5kg。我国交运铝型材消费的复合增长率高达28.11%，我国交运铝型材用量结构占比与北美、欧洲、日本还有较大差距，预计未来的5年内，国内交运铝型材仍有望维持20%以上的复合增长率。

节能王者—稀土永磁钕铁硼:我国总能耗中电机部分产生的消耗约为50%，工业能耗中这个比例为60-70%。稀土永磁电机平均讲好10%以上，专用级可达15-20%，节能空间巨大，目前我国达到2级以上的高效节能电机应用比例仅为10%左右。

风险提示:业绩拐点难以把握

注:本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。