海信电器:新品推出持续抢先一步 维持推荐

LED电视、3D电视渗透率快速攀升:上半年，公司LED背光电视国内市场份额第一，目前，其LED电视渗透率已经由年初的不到10%上升至60%；公司在3D电视领域依然保持了国内领先地位，目前，其3D电视渗透率已经年初的3%上升到了20%左右，预计今年年底有望达到30%。

智能化步伐持续推进，“ITV”即将闪亮登场:今年5月份，公司开始正式全面启动智能化战略，目前，智能电视渗透率约2%；公司第一款个人智能电视“ITV”将是“十一”黄金周的明星产品；我们认为“ITV”是公司智能化之路的重要一步，预计后续将会有“二代”、“三代”等系列智能产品的不断跟进，所占公司业务比重将越来越大，逐步成为公司新的利润增长点。

调整产品结构，积极应对出口环境恶化:面对出口环境的恶化，公司积极应对，上半年公司出口彩电产品中由原来的大尺寸转为小尺寸，销量有所增长，但销售额同比下滑了6.85%；目前来看，公司全年销售额预计将有所增长，但增速在10%以下。

盈利预测及投资建议:公司在彩电领域的技术创新和新品推出能力优于国内同行，我们对其在未来行业智能化升级大潮中持续领先的市场地位看好；同时，基于公司上半年成本控制能力超出我们之前的预期，本次将调整对公司的盈利预测(收入增速向下修正、盈利能力向上修正)，预测2011-2013年EPS分别为1.36元、1.57元和1.79元，对应动态PE分别为:9倍、8倍和7倍，估值水平偏低，维持“推荐”评级。

主要风险因素:外资品牌彩电智能化加速推进带来的冲击等。