格力电器：行业放缓更显公司竞争力 三季报有望更靓丽

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格力电器9月16日临时股东大会，董事长朱江洪先生、董秘望靖东先生与到会投资者进行了问答交流。

评论

行业放缓更显公司竞争力：下半年内外需行业增速确实放缓，但格力竞争力更加彰显，公司销售增速明显优于行业。新冷年以来格力的内销出货（提货和打款增速都很快）、终端零售（安装卡回收量）、出口量额增速均同比增长（出口额增长40%以上）。

中央空调前景大好：格力中央空调业务今年50%以上增长，净利率还在10%以上。2013-2015将是中央空调的黄金时期，因为4万亿投资很多是商业地产，竣工在2013年后；另外高铁、军队需求等也都支持增长。

核心技术继续提升格力竞争力：1）突出的例子就是铁氧体替代稀土永磁的进程（目前公司在1.5匹及以下采用替代稀土永磁技术的变频空调已批量生产。1.5匹以上的替代技术连日企都还没突破，但格力已经找到了取代的办法，预计有望在1.5匹以上的大机实现替代）。2）另外公司在大型离心机和螺杆机上又取得了新的技术突破。

关于销售渠道管理在新冷年的变化：由于在相邻地区的销售公司之间存在有相互竞争、渗透、抢客等内耗现象。新冷年公司尝试在部分地区成立新的销售公司取代，目的是减少销售公司间内耗。经营地方和区域没有缩减。格力并没有持有新的销售公司的股权（认为媒体报道是格力的全资子公司有误）。这个变动重大，所以只能试点来做。新成立的公司都是原来人员管理。

我们依然预计三季报净利润增速有望超过中报：除前述的收入增长以外，对于盈利能力变化的展望，新冷年公司根据最新的原材料价格情况重新定价（内外销均如此）、出口上还放弃了不盈利的美国小窗机订单，因此我们预计新冷年利润率明显好转。

投资建议

维持前期盈利预测：预计2011-2013年收入分别为874、1108、1342亿元，增速44%、27%、21%；EPS分别为2.01、2.40、2.89元，净利润增速32.2%、19.4%、20.6%。

短期看，公开增发估计9月底10月初有望实施，预计三季报将继续交出亮丽的业绩。长期看，公司在暖通空调及制冷领域还有很大空间（家用+商用），未来五年复合增速17-18%完全可期。按增发可能扩大股本除权后11EPS预计约为1.9元，12个月合理价位28.4-29.4元，对应15X11PE-13X12PE。维持买入建议。

注：本信息仅代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。

（国金证券财富管理中心 2011-09-19）