腾邦国际：低成本扩张势在必行 买入评级

　　腾邦国际(300178):低成本扩张势在必行 买入评级

　　事件:

　　近日,邀请公司董秘通过电话会议形式与投资者进行交流,就行业发展状况、公司经营情况等方面进行深入探讨,据此我们得出如下分析观点。

　　研究结论:

　　公司异地扩张,低成本收购势在必行。当前我国航空客运销售代理行业较为分散,全国共有8000 多家代理商,其中,许多中小企业面临想做大突破不了瓶颈,又不断有新进入者带来压力的困境。因此,代理企业的收购价格通常是上年度净利润的3-4 倍,腾邦国际现在资金充沛,通过收购兼并能很快进入当地市场,同时对公司业绩增厚将起到明显作用。

　　目前公司正在各地积极寻找标的企业,如北京、西安、成都、重庆等均有项目在谈,由于收购工作是个系统工程,上半年做了大量的铺垫工作,预计下半年能看到有关项目的实质性进展。

　　发展重点明确,仍以机票产品为主。集团客户的差旅管理是公司目前重点培育的产品。据了解,该业务70%以上由机票产品构成,作为航空公司的辅助销售商腾邦国际将需求的终端进行个性化的分解,最大限度的满足集团客户的需求进而接受集团客户的服务外包整合商旅需求,以机票为支点提供全方位的商旅服务。

　　帮助代理企业成长的企业理念赢得合作伙伴。首先,公司具有多年B2B业务经验,可以为代理人提供最好的、覆盖全球的航空公司的机票供应政策。其次,公司对代理人的结算是最快的,这样有效地帮助二级代理企业减少了资金方面的压力。第三,公司帮助代理企业成长的企业理念对中小代理人来说是非常珍贵的。我们认为,以上几点将有助于未来公司在寻找合作伙伴的过程中胜人一筹。

　　我们维持对公司的“买入”评级,预计 11-13 年摊薄后每股收益分别为0.84 元、1.16 元和1.55 元,给予公司2011 年35 倍PE,对应目标价为29.40 元。

　　风险因素:航空旅客运输业不景气,公司异地扩张低于预期。

　　(东方证券)