龙源技术：竞争优势独特 给予“买入”

　　脱硝政策可能即将出台,低氮燃烧设备有望成为标准配置

　　我们预计脱硝政策近期将出台。根据上海证券报有关报道,重点地区的排放浓度可能降到100mg/m3。通过低氮燃烧改造,可降低燃煤电厂的脱硝成本,故我们认为低氮燃烧装置将成为脱硝机组标准配置。我们预计整体低氮燃烧器市场容量230-310亿元左右。

　　龙源低氮技术全球领先,竞争对手难以企及

　　我们认为龙源的优势体现在三方面。第一,性价比优势。龙源是唯一能将氮氧化物浓度降低到200mg/m3的企业,我们估算低氮改造的投资回收期1-2年左右,龙源低氮燃烧改造后的脱硝成本仅为普通低氮改造的1/3,仅为SCR脱硝的15%;第二,具备普通锅炉企业和燃烧器企业不具备的工程经验优势;第三,市场开拓优势。我们预估龙源低氮燃烧收入未来5年空间78-95亿元左右。

　　无油电厂市场空间广阔,产能扩张弹性充分

　　无油电厂有减少安全隐患,降低工程造价,节约燃油费用三大优势,我们预计无燃油电厂占比50%时,等离子点火设备年均市场容量6.7亿元。公司轻资产结构和核心部件自制使得公司产能弹性充分。

　　估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价60元

　　公司公告上半年盈利5699万至6513万,同比增长40%-60%,二季度单季净利润在5454万至6268万元之间。我们预测公司2011至2013年的每股收益分别为1.32,2.00和2.85元,年均复合增长率47%,目前股价对应的2011-2013年市盈率分别为38,25,16倍。我们认为公司2012年开始进入业绩爆发期,增长稳定性强,并参考行业平均PE,给予2012年30倍市盈率,得到目标价60元。（瑞银证券 分析师: 李博,牟其峥）