秀强股份：彩晶业务大超预期 给予“买入”

　　中报超市场预期,验证我们对玻璃深加工的判断

　　2011年上半年,公司实现营业收入3.98亿元;实现净利润0.509亿元,较去年同期增长135.66%,实现每股收益0.545元。中报业绩一定程度上超市场预期,这也验证了我们年初对玻璃深加工业务高度乐观的判断。

　　彩晶业务是公司业务的主要增长点

　　2011年,家电市场高景气度带动家电玻璃需求旺盛,平板玻璃价格持续走低,导致玻璃深加工产品毛利率大幅提高。公司彩晶玻璃毛利率从2010年上半年的30.92%上升到44.56%,占营业收入的比例进一步提高到43.22%,成为最大的增长亮点。此外,我们看好公司在四川遂宁的产能扩张。

　　超白增透玻璃和TCO玻璃空间大

　　公司进军光伏玻璃以来,在超白压延增透玻璃和TCO玻璃均取得了明显进展。公司采用磁控溅射方法生产AZO玻璃,成本更低。因此,我们非常看好TCO玻璃业务的前景,尤其看好公司第一批量产后的产能扩张。

　　盈利预测与投资评级

　　预计,公司2011-2013年EPS分别为1.19、1.83、2.46元。考虑到公司在彩晶玻璃、TCO玻璃方面具有明显优势,因此给予公司买入评级,目标价36元,对应2011-2013年PE分别为30.25、19.67、14.63倍。

　　风险提示

　　1、平板玻璃价格的变化,将引起公司产品毛利率的大幅波动。

　　2、公司的TCO玻璃量产时间低于预期。

　　3、光伏产业景气程度和政策补贴影响产品盈利能力变化。（广发证券分析师: 王飞 ）