中国重工：增发方案略调 给予“持有”

　　修订后增发方案发行股份和发行价格略调,拟募集资金高限略减10亿

　　公司公告修订后的增发方案:拟向控股股东中船重工集团及其他投资者等不超过10名特定对象发行不超过9.62亿股(中船重工集团承诺拟认购本次发行总量的10%),发行价格不低于11.96元/股,募集资金不超过115亿元。

　　上次的草案发行股数高限为10亿股,此次的发行价也由上次的12.44元/股调低为11.96元/股,计划募集资金数的高限也由原来的125亿元有所调低。

　　调整主要由于收购对象剥离审计后财务数据、评估值变化

　　此次主要是公告了收购的这几家公司的剥离审计后财务数据、评估值及盈利预测。此次收购PE 约10.5倍,比上次收购PE 高(上次只有4.1倍),拟注入资产净利润约3.46亿元。上次预案仅公告了5家公司剥离前未审财务数据。此次募集资金项目的变化主要有:

　　(1)将以36.3亿元收购6家公司100%股权和1家设计研究中心29.41%股权,这比上次预案中的53.6亿元下降幅度超过30%;

　　(2)拟使用不超过44.19亿元募集资金用于舰船及海洋工程装备产业能力建设、能源装备与环保装备建设等11个投资项目,上次则是41.4亿元。

　　(3)补充流动资金不超过34.5亿元。上次预案是30亿元。

　　盈利预测及投资建议

　　根据公司盈利预测,拟收购的资产2011年归属母公司股东净利润约4.1亿元,考虑此次发行股份数后,简单估算公司11年EPS 约0.62元,约增厚EPS7%。

　　但由于数据的原因,我们暂不考虑此次增发,预计公司10-12年EPS 为0.58、0.64、0.71元,10-12年EPS 复合增长率为11%。考虑到公司作为海军装备旗舰以及未来资产注入的预期,我们给与持有的投资评级。

　　风险:重组进程的不确定、收购资产盈利数据的不确定等。 (广发证券(000776) 真怡)