天虹商场：理性扩张将寻求创新 维持“推荐”

　　投资要点:

　　紧扣经营主题,实现快速增长:2010年,公司围绕区域、网络、创新三大经营主题,全年实现营业收入101.74亿元,同比增长26.28%,归属上市公司股东净利润4.85亿元,同比增长36.25%,基本每股收益1.28元。

　　主次结合,协调发展:公司的战略框架为,以天虹商场[44.39 -1.51% ]和君尚百货为核心,以品牌代理业务和电子商务为两翼,实现公司总体战略目标,打造全国一流的连锁零售企业。

　　成长性好,科学扩张:公司在扩张中将标准化和弹性定制相结合,做到管理流程和服务方式上的规范化,在本土化方面更讲求弹性。

　　2011年,公司将继续快速扩张,计划新开门店10家左右,目前,公司已有储备门店19家,总面积50余万平,可以保证至少两年的开店需求。

　　顺应发展,涉足高端:在商品提档升级的过程中,公司推出了以“君尚”为品牌的高端百货业态,基于天虹顾客的成长和升级对顾客需求进一步细分,避免客户流失。

　　精细化会员管理:公司目前在全国已有260万会员,其中华南超过200万,VIP消费比例在50%以上,且每年上升2-3个点,未来公司在客户管理方面还将进一步细化。

　　盈利预测与估值:我们认为公司是零售行业中比较有特色的跨区域连锁企业,已经找到了适合自身的扩张方式,形成良性循环。按照公司每年新开10家门店的速度,暂不考虑送转,我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.62、2.12和2.65元,收入和净利润3年复合增长率分别为22.17%和29.76%,维持推荐评级。