随着证监会上周正式吹响新三板全面深化改革的冲锋号，一时间，精选层成了全市场最热门的话题。
近日，很多朋友特别是新三板挂牌企业和投资者，都在咨询新三板评论一个共同的问题，什么样的企业才能进精选层？如何才能进精选层？
新三板评论试着跟大家一起探讨一下未来精选层可能的入选标准及进入流程。
1、 创新层是必要条件：证监会全面深化改革方案中，允许符合条件的创新层企业向非特定合格投资者发行股票，所以公开发行的前提必须是创新层企业。但没有对企业进入创新层多长时间作出规定，如果未来细则中对入选创新层不作硬性时间规定则现有的基础层企业还是有机会挤进前几批精选层。如果有较长的时间规定比如6或者12个月以上，则利好现有的创新层企业。
2、 辅导要求：A股IPO都必须经历辅导期，只是科创板注册制对辅导期的不再需要至少一年以上了，可以压缩为3个月，所以精选层作为小IPO，是否也强行要求至少短期的辅导，新三板评论认为可能性较大。
3、 保荐要求：既然是小IPO，就应该会要求券商保荐，这可能是小型券商可以实现IPO梦想的好舞台。
4、 跟投机制：由于精选层也是真正意义上的注册制，同时新三板企业的风险相对科创板更大，所以可能也会是强行的券商跟投机制。
5、 包销机制：由于精选层存在发行不成功的可能性，而且精选层挂牌的前提又必须是公开发行成功，所以包销也是可能的硬性规定的。
6、 审核部门：全国股转肯定会参照科创板成立专门的精选层挂牌上市审核委员会，负责精选层企业申请材料的受理、问询及上会审核，据说目前全国股转正在筹划组建此部门当中，审核委员会委员可能也会来自证监会、全国股转、券商、会所、律所、投资机构等系统内外专业人士。
7、 上会：新三板评论认为精选层企业的审批也会有上会和过会一说。
8、 审批流程：符合条件的企业向全国股转提前申请、挂牌上市委多轮问询、上会审核、全国股转审核通过、报证监会核准，最后正式公开发行，发行成功后挂牌上市精选层。
关于标准，新三板评论认为，因为都是实际上的注册制，所以精选层的标准应该处于现有创新层标准和科创板标准之间。
先来看看创新层的3套并行标准：
（一）最近两年的净利润均不少于1000万元（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；股本总额不少于2000万元。
（二）最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；最近两年营业收入平均不低于6000万元；股本总额不少于2000万元。
（三）最近有成交的60个做市或者竞价转让日的平均市值不少于6亿元；股本总额不少于5000万元；采取做市转让方式的，做市商家数不少于6家。
也来看看科创板的5套并行标准：
（1）市值≧10亿，最近两年净利润均为正且累计≧5000万或最近1年净利润为正且营收≧1亿。
（2）市值≧15亿元，最近一年营业收入≧2亿，且最近三年研发投入合计不低于最近三年营收的15%；
（3）市值≧20亿元，最近一年营收≧3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计≧1亿元；
（4）市值≧30亿元，且最近一年营收≧3亿元；
（5）市值≧40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需取得至少一项核心产品获准开展二期临床试验批件，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
新三板评论认为，精选层的标准就在上述两者之间，同时也要考虑到科创板、创业板和精选层三者之间就应该是错位竞争和相互补充的关系，所以精选层的标准还应当低于未来创业板注册制的标准。
在此新三板评论猜测标准可能也是几套并行标准：
（一）市值≧3亿，最近两年的净利润均不少于1500万元（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；股本总额不少于3000万元。
（二）市值≧4亿，最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；最近两年营业收入平均不低于1亿元；股本总额不少于4000万元。
（三）市值≧5亿，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需取得至少一项核心产品获准开展二期临床试验批件，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
（四）市值≧6亿，最近有成交的60个做市或者竞价转让日的平均市值不少于6亿元；股本总额不少于5000万元。
其他猜测：
1、 行业：可能和创新层对行业的要求会基本一致，或许完全不作行业限制。
2、 限售：新三板评论认为，可能会对高管的股权先限售12个月，之后再执行高管分年解禁；对挂牌新三板前的原始股可能会限售3个月，对挂牌上市精选层前的股东可能会限售1个月，挂牌上市精选层时公开发行的股东无限售。
3、 发行比例：考虑到新三板企业总体股本规模相差很大，所以可能不会有25%的发行比例的硬性规定，但又要兼顾流动性和分散性，所以可能只会规定一个发行比例区间，比如10%至25%之间，由企业自主选择。
4、 分散性要求：为了保证精选层企业能实现连续竞价交易，所以需要先保证股权的分散性，A股市场IPO发行时通俗讲的是“千人千股”，精选层可能会要求公开发行时至于得“百人千股”即至少超过100个合格投资者申请认购。
5、 打新配股：在精选层推出前期，市场都对精选层公开发行处于观望状态，所以可能精选层打新是申请多少就能可以配股多少，按需配股；后期可能会随着精选层打新收益的财富效益以及合格投资者的增多，也会出现按新三板市值打新和抽签摇号中签，一签1000股。
6、 集中挂牌上市：精选层的首批挂牌上市企业可能也会进行一次集中亮相。
7、 首批时间：征询意见稿应该在11月初出台，元旦前后正式稿落地，可能在明年年报结束后的两个月内精选层首批挂牌上市。
8、 首批家数：大概会在30至50家左右，明年年内挂牌上市100家
9、 首批质地:由于精选层是个新生事物，很多新三板的头部企业特别是符合A股IPO标准的企业可能还是会继续直接去IPO排队，或者说对精选层先观望，所以首批挂牌上市精选层的企业反而是暂时无法去A股IPO的新三板头部企业中的中上部企业，这跟科创板首批上市企业没有市场之前一直呼声很高的大独角兽出现一样。
10、 询价：应当也有发行询价环节。
11、 做市：精选层肯定采取的是连续竞价，但会不会试点在连续竞价中继续保留做市交易，可能性不少，这也是为科创板和创业板未来推广做市制度进行先行试验。
12、 退市：可能会和新三板、科创板一样执行严格的退市制度，而且由于挂牌上市精选层有券商保荐，如果出现造假上精选层可能保荐券商得承担连带赔偿责任。
以上皆为新三板评论对即将出台的精选层征询意见稿的猜测，仅供大家参考，其实也是新三板评论近年来对精选层方案一直的思考和探索，也可以当成一份征询建议。（作者 周运南）
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