崇达转债(128027)今日上市 定位分析一览

国泰君安2018年01月22日09:56分类:上市公司

一、可转换公司债券简称:崇达转债

二、可转换公司债券代码:128027

三、可转换公司债券发行量:80,000万元(800万张)

四、可转换公司债券上市量:80,000万元(800万张)

五、可转换公司债券上市地点:深圳证券交易所

六、可转换公司债券上市时间:2018年1月22日

七、可转换公司债券存续的起止日期:2017年12月15日至2023年12月15日。

八、可转换公司债券转股期的起止日期:2018年6月21日至2023年12月15日。

国泰君安固收研究指出,本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.3%,0.5%,1.0%,1.5%,1.8%,2%),到期回售价为106元(含最后一期利息),YTM为1.8%。评级为AA,按照6年AA信用债估值YTM5.9298%计算,纯债价值为78.34元,债底保护较弱。

条款方面,15/30+85%的下修条款、15/30+130%的有条件赎回条款、30/30+70%+(100+当期利息)的有条件回售条款偏中性。可转债对总股本的潜在稀释性较低,稀释比率为6.3%。

从公司基本面来看,崇达技术公司主营印制电路板(PCB)小批量板的生产和销售,包括高端板和中低端板(8层以下),产品下游运用于通信设备、工业控制、医疗仪器、安防电子、航空航天等领域。崇达技术专注于PCB小批量板,为该细分行业领先者。三季度实现净利润3.25亿(+13.11%),营业收入22.95亿(+39.88%)。公司业务规模不断扩大,盈利水平较强,但是全球PCB行业竞争相对激烈,增长动力趋弱。目前公司市值为119.68亿元,相较于PCB行业的同类型公司东山精密、景旺电子、合力泰,估值水平较低,但高于同样发行转债的同一产业链的生益科技。

参考平价可类比标的雨虹、宝信转债等,当前转股溢价率区间为【8%,13%】;考虑规模则可类比标的为久其、济川转债等,溢价率区间为【13%,18%】。结合近期转债上市表现,预计转债上市首日转股溢价率【7%,9%】,则相对估值为100-104元。预计崇达转债上市首日价格在100-102元区间。

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[责任编辑:山晓倩]