□本报记者 周文静
一边是市场信用风险的暴露，一边是监管要求去杠杆，4月债券基金成立规模下降，同时收益也在下行。WIND数据显示，今年以来债券型开放式基金回报率在3%以上的基金仅23只，其中超过10%有中欧纯债添利分级和景顺长城鑫月薪两只。在1031只债券型开放产品没有实现正收益的基金有481只，占比46.65%。深圳一位债券基金经理表示，过去两年债基平均收益在10%以上，现在收益主要靠持债获得，因而高收益难再现，预计今年债基的年化收益在3%-5%区间。
业内人士认为，从整个债券市场来看，过去两年的牛市行情已经开始走弱，目前进入缓慢下行的区间震荡阶段。根据监管规定，在8月1日之后普通债券基金杠杆率不得超过140%，杠杆的降低使得收益再次受限。从政策层面来看，积极财政政策的施行思路是以时间换空间，通过财政加杠杆对冲私人投资的下滑，而财政加杠杆意味着需要宽松货币政策来保驾护航。货币政策不会收紧则意味着债券不太可能会有很大的一轮熊市，基本上会在当前水平爬很久的状态。
以历史为鉴，我国1998年进行经济结构调整，货币政策是从1996年放松，在1999年末货币刺激是进入尾声。三年时间走至尾声，随后无论是纯贷款的基准利率还是准备金率都在很低的位置上，爬了三年之久，一直到2003年9月因为房地产改革和加入WTO带来的海外需求增长，经济找到可持续性的一个需求动力以后，货币政策开始转向。从当前货币政策来看，这一轮货币调控从2011年开始，到现在已经有四年多的时间。尽管准备金率还是有一定的下调空间，但从纯贷款的基准利率来看，基本上已经回到了历史低点。
前述基金经理认为，从相对长期来判断，债券市场收益率有可能会在目前低利率水平上进一步突破。不过相对于其他资产，债券还是属于较优的配置，因为在信用风险加大的同时，中国经济面临的不再是周期性问题而一个供需错配的结构性失衡，而结构性调整所需时间很长，债市的配置价值依然存在，投资者面临的是如何选择优质标的。在大类资产配置中，银行理财和货币基金收益率已经持续下行，债券基金大概能够跑赢银行存款或者银行理财。
