□济安金信基金评价中心 王群航
连续不断出现的债券违约事件，是当前债券市场中全新的一种重要风险，涉及到的基金类型有两大种类，其中受影响的主要是债券型基金。债券信用违约开始增多，怎么办?这些违约将会对市场产生哪些影响?为什么会这样?因为经济大环境?因为有债转股预期?还是因为其他?问题太多，且很多问题完全不是普通投资者能应对得了的。
根据济安金信基金评价中心统计，仅今年以来，市场上曝光出来的债券违约事件就多达24起，其中有16起已是实质性违约，涉案金额135.45亿元，且已有公募基金公司踩雷。为此，与之相关的基金公司、基金产品、基金经理，我们都已及时地建立起完整的“黑名单”。
关于债券基金信用风险的控制，对于基金行业来说是一项全新的课题。有些基金管理人之前可能知道有这么一个术语，可真正用到投资实战当中，尤其是实质性违约，只是近期才真正地、突然地、连续地遭遇到。因此，行业在这个方面的应对经验还将有待建立、积累、提高。
除债券基金以外，还有以下五小类基金由于投资债券较多，也有可能会遭遇到信用违约风险，需要谨慎对待，它们分别是：其一，偏债型基金，属于混合基金中的细分，投资于债券的比例一般不低于基金资产的50%；其二，属于混合基金大类，但却是使用绝对收益业绩比较基准的基金；其三，使用相对收益业绩比较基准，但却是低管理费率的产品，一般来说是低于1%；其四，打新基金，这些基金并没有完全淡出市场，很多基金眼下就是在重点投资债券；其五，近期下调管理费率的那些基金。今年以来，已有10只左右基金下调管理费率，大多是调整到0.6%这样一个水平，而这个费率，恰好就是债券基金管理费率的正常水平。
为应对近期债券市场信用风险突发的情况，以下还有两类策略供大家参考：
第一，近期新发的定开类产品。真正的封闭式基金几乎没有基金公司敢于发行，因为上市就折价。于是，大家发行一些短期限的、带有封闭运作期限特征的产品，即定期开放产品。当前，半年、一年定期开放的产品很多，偶尔有九个月的定开，上述基金的类属多为债券基金。现在，基于创新，有了一年半期限的定期开放产品，近期就有上海的两家公司各推出一只新基金，北京的工银瑞信更是大胆地推出工银瑞信泰享三年理财债券型基金，这样的探索，产品目标定位鲜明，很好。
关注新的定开债基，理由在于：其一，这些新债券基金将会比以往更加关注信用风险，因此，踩雷的概率理论上会低于以往；其二，封闭运作，按照规定可以有更大的加杠杆发挥空间，即比常规债基多60个百分点。更高的杠杆意味着更高的潜在收益，以及并行的风险。
债券基金杠杆率在第一季度末平均值为121.33%，相对于2014年末超160%，的确是降低不少，但考虑到《公募募集证券投资基金运作管理办法》对于债基杠杆率的上限为140%这个规定，业内总体还是偏向于高杠杆操作。由于债市流动性与股市无法比，未来，一旦债券市场有大型风险暴露，债券抛售过程中的踩踏现象或将会比股票市场还要严重。
第二，对于上述风险，债券FOF可以轻松应对，即赎回是不存在流动性障碍的。除此之外，FOF还有一个很大优势，就在于它能对标的风险与收益做二次平滑。以往，提及FOF大家更多看到的是权益类FOF，其实，债券FOF也可以成为一种很好的可投资品种。所谓的债券FOF，就是以债券基金为主要投资对象的FOF。债券基金通过组合投资多只债券，可以有效规避掉债券市场上的许多风险。而债券FOF通过组合投资多只债券基金，能再次平滑处理掉很多债券市场上的各种潜在风险，尤其是在当前债券信用风险开始爆发之后，债券FOF优势便立即凸显了。
