□申万宏源 钱启敏
上周沪深股市震荡回调，上证指数3000点失守，创业板指也回到颈线位下方。从目前看，阶段性反弹或已结束，后市如无突发重大利好，震荡回调、再次探底筑底将是大概率事件。投资者在操作上应离场为主，持币观望。
首先，从盘中表现看，前期反弹表现犹豫，随后下跌却干脆利落，表明前期市场多头虽然占优，但预期谨慎，多数投资者都把行情视作反弹，都在等待逢高出货的机会，因此一旦头部显现，便迅速集中出货。随着行情的回调，投资者风险偏好迅速降低，将引导市场重回弱势。
其次，从资金面看，市场缺乏增量资金加盟。据投保基金网站公布，三月份证券交易结算资金净流出325亿元，双融担保资金净流出207亿元，本月前两周，前者分别净流入448亿元和净流出65亿元，和三月份对冲后净流入不足60亿元，而后者再次分别净流出9亿元和42亿元，三月份至今共净流出258亿元。可见本轮反弹始终是存量资金博弈，不具备“水涨船高”的基础。
第三，从市场环境看，一季度宏观经济数据公布后，部分利好已经兑现，而通胀压力上升，货币宽松可能见顶收缩等成为市场新的预期。同时，下周又是年报披露的最后阶段，部分绩差年报可能集中亮相，个股“黑天鹅”或难以避免。此外，近期债市违约数量增多，目前已有25单实质性违约，其中今年有11单，债市风险明显上升。而近期期货火爆，螺纹钢等主流品种一天的交易额超过沪深股市的成交额，吸引了大量投资者的目光。从目前看，资金分流、注意力分流也将成为股市表现的负面因素。
第四，从时间看，今年一月份以来的反弹历时十二周，和去年四季度的阶段性反弹十二周持平，本周十三周又是时间之窗。而历年四月份作为春季行情最为有利的时段也在逐渐过去，反弹窗口正在关闭。因此后市也转为谨慎。
