□本报记者 张勤峰
短暂的企稳后，周三，债券市场重返跌势，一二级利率交替上行，期、现货跌声一片，部分期限收益率上行较明显，市场谨慎情绪继续发酵。市场人士指出，近一阶段，利空因素集中，市场心态脆弱，对不利因素反应敏感，收益率仍易上难下，现阶段需谨慎防范信用市场拥挤抛售可能酿成的流动性风险，抄底不易冒进。
跌势加重 期现齐跌
在周二现券市场出现再度走弱迹象后，周三，债券市场跌势加重，收益率整体上行明显。
据交易员介绍，周三早间国开债等政策债收益率开盘走高，随后国债一级招投标结束逊于预期，刺激二级市场再现一波抛售，早盘利率升幅稍小的国债亦随之出现“补涨”，至午后，收益率才略见回落，全天仍上行明显。
CFETS行情显示，周三，待偿期接近10年的国债160004早盘成交在2.90%附近，与前日加权收益率基本持平，但临近午盘成交利率开始走高，一度成交到2.95%，午后持续在2.90-2.95%之间徘徊，尾盘落于2.95%，全天上行5bp左右。国开债方面，待偿期接近10年的160210开盘直接从前日尾盘的3.36%跳涨至3.45%，临近尾盘有几笔成交到3.54%，末笔成交在3.40%，上行4bp左右。
中债到期收益率曲线亦显示，昨日各期限国债、政策性金融债收益率全线走高，而其中3至7年的中等期限品种涨幅更大，如7年国债收益率上涨7bp至2.92%，5年国开债涨近9bp至3.24%。
周三早间，财政部招标7年期续发国债，中标收益率落在2.94%，高出前一日2.85%的中债估值收益率近10bp，凸显了现券弱势背景下，投资者对长端收益率前景的悲观看法，而这一招标结果随后成为二级市场进一步下跌的理由，一二级市场利率陷入交替上行的局面。
周三，国债期货在前几日小幅反弹后亦重返跌势，10年期国债期货主力合约T1606全天收跌0.3%，跌幅创下近一个半月新高，成交亦放量至2万手，交投颇为激烈。
安全至上 暂且避险
对于债市再现快速下跌的原因，市场人士莫衷一是，常见的解释包括流动性收紧、信用风险暴露、“营改增”抬高资金成本等，但确定的是，近期债券市场利空较为密集，且市场心态普遍谨慎，对利空因素反应敏感，导致收益率易上难下。
尽管央行预先开展MLF操作，并持续通过公开市场操作净投放资金，但本周大量MLF到期叠加企业集中缴税，仍导致银行体系流动性自19日起明显收紧。20日，央行加码逆回购操作至2500亿元的近两个月高位，当天资金面仍不改紧势，货币市场利率加速上涨，考虑到21日仍有超过2000亿元MLF到期，且缴税进入最后关键阶段，资金面谨慎情绪浓厚。
在近期违约事件高发，信用债调整压力不断加大的情况下，货币市场流动性收紧，更增添了信用债市场爆发流动性风险的可能。市场人士指出，上周以来，信用债市场陷入全面调整，估值波动较大，一旦机构集中止损或因赎回被迫抛债，酿成流动性风险，则可能在利率与信用市场间形成反复下跌的恶性循环。
此外，交易员指出，市场对“营改增”政策解读不断发酵，多认为“营改增”或加重金融机构税负，对国开债、信用债等免税品种的收益率要求自然提高，也成为推动利率上行的因素之一。
市场人士指出，经济短期企稳迹象明显，债券市场基本面支撑在减弱，而流动性频发波动，加之信用债密集违约导致信用债市场情绪一致悲观，在债市安全边际仍不充足的情况下，不利因素易造成利率上行甚至出现阶段性超调，弱市之下，安全有限，建议采取短久期、高等级防守策略，待悲观情绪释放、利率充分上升后，再考虑重新介入。
