□法国兴业证券(香港) 周翰宏
恒指过去一周波动幅度显著放大，上周初自26000点平台向下急挫，三个交易日下挫近3000点；恒指于上周四展开技术反弹，呈现强势反转，上周五延续升势，向上回补缺口，收复了250天线水平，并一度站上25000点关口。恒指后市走势方面，仍将关注内地A股反弹可否持久，短期料会在24000点至26000点之间震荡，策略上宜逢低吸纳。
上周港股大市交投大幅回升，五个交易日有三日成交额均超过2000亿港元，但是权证市场方面则稍显淡静。其中认股证成交显著下滑，上周三、周四两日的单日成交额竟不足150亿港元，全周日均成交跌落至约180亿港元；反观牛熊证方面成交则较活跃，其中上周一、周二两日成交额均超过100亿港元，全周日均成交额约为86亿港元。
近期市场波动加大，观察恒指波幅指数(VHSI)，上周曾最高见到40.26点，而反映到牛熊证方面，被强制收回的数量急剧攀升，上周约有800多只牛熊证被强制收回，单单上周三(8日)即有448只。具体来看，其中以恒指、国指和A股ETF等相关熊证被收回的居多。
过去的一周，恒指牛证获得约3.5亿港元资金净流入，反映在恒指急泄后呈现技术性超卖，市场资金倾向部署反弹机会，截至上周四，好仓部署于收回价在22200点至22900点之间的牛证，相当于约1142张期指合约；熊证方面则取得约3710万港元资金净流出，过夜街货集中于收回价25900点至26100点之间，相当约342张期指合约。
行业资金流数据方面，交易所板块的相关认购证过去一周共计约8600万港元资金净流入部署好仓；中资银行股及券商股板块相关认购证上周四出现约1410万港元资金净流入，中资保险股板块的相关认购证也有资金持续流入部署好仓，上周三曾出现约1480万港元资金净流入；网络媒体股板块的相关认购证上周三也出现约1700万港元资金净流入。
近日个股波动性明显增加，权证的引伸波幅普遍出现大幅度上调。通常来说，发行商在为权证定价时会参考正股的历史波幅、上市期权及场外期权的引伸波幅变化等。以恒指的3个月期的贴价场外期权为例，引伸波幅于上周三则急升5.8个波幅点至25.6；国企指数的引伸波幅也上升4.7个波幅点至31.3。引伸波幅上升，权证价格也会上升，对持有者有利，即使看错正股方向，认购权证价格的下跌幅度也较理论少，会令损失减低。
具体操作上，在引伸波幅变化较大的市况下部署，需注意持有权证的时间宜短不宜长，原因是当市场随着时间过去而逐渐明朗化，个股价格逐步回稳，波幅收窄，权证的引伸波幅自高位回落的风险增加，对权证投资者不利。另外，投资者选择权证条款时也要细心，选择引伸波幅敏感度较低的长期贴价或价内条款部署。(本文并非投资建议，也非就任何投资产品或服务作出建议、要约、或招揽生意。读者如依赖本文而导致任何损失，作者及法国兴业一概不负任何责任。若需要应咨询专业建议。)
