两融业务大幅缩水
小券商资本金压力明显
本报记者 张莉
近期A股市场出现大幅回调，不少融资盘抛售的情绪日益浓烈，令券商两融业务受到影响。数据显示，从6月19日至25日两融余额连续4个交易日下降，缩减超800亿元，下降幅度创历史新高。
不过，在两融业务大幅缩水的情况下，除部分大券商资本金相对充裕之外，中小券商两融额度仍然处于紧张局面。券商人士表示，此前大盘急跌的情况下，不少投资希望借助融资抄底反弹，却难以从券商手中拿到融资额度。此外，按照监管层对券商流动性覆盖率和净稳定资金率的指标新要求，券商两融业务规模还将持续受到影响。
融资盘遭大量挤出
上周开始，沪深市场三大指数出现大幅回调，尽管期间出现了两日反弹，但并没有扭转市场杀跌格局。受市场巨震影响，场内融资盘抛售开始增多。根据交易所最新公布的数据，自6月19日开始，沪深两市的两融余额持续下降。截至6月25日，沪深两市两融余额为21882.22亿元。连续四个交易日内，两市的两融余额已经从2.27万亿元的历史高点减少超过800亿元，其中仅6月24日单日，两融余额减少高达402亿元。
不少曾经融资获利的杠杆投资者纷纷撤出市场，融资偿还额度创出两市新高。“如果按照1倍的杠杆，现在往往要求担保比例不得低于150%，如果没有及时追加保证金，只要亏掉35%，就会面临强平仓，也就是说个股三个跌停就可以把一些融资盘打掉，很多客户无法承受如此大的回调压力。”华南某券商营业部人士表示，连续一周的下跌，已经造成多数融资客获利回吐，继续加杠杆意味着要承受下跌带来的更大风险，而担忧市场下跌的情绪也令场内融资盘被大量挤出。
方正证券研究所所长高利分析，两融余额出现连续下降，主要是因为最近股市大幅回调所致，部分融资买入个股在此轮回调中触及警戒线，选择主动或被迫卖出偿还融资。海通证券研究显示，当前场内融资盘平仓行为并未大规模出现，个股跌幅与前期涨幅有一定相关性，由恐慌性情绪带来的抛售是主要因素。
指标考核影响两融
值得注意的是，在此前大盘指数大幅下跌的情况下，部分投资者打算选取超跌个股进行抄底以博取反弹，但从券商渠道无法获得融资。
一方面两融业务大幅下降，另一面中小券商两融额度依然紧张。据某券商两融部门相关负责人分析，由于此前市场不断上涨，券商两融一直处于额度告急的状态，短期的两融降温并没有完全缓解这种局面，市场交易量不断放大，一些没有渠道补充资本金的小券商融资难度很大，意味着这些券商如果在资本金补充方面力度不足，今年两融规模的提升空间有限。
与此同时，监管部门对券商管理指标考核的调整影响着后续券商两融业务开展。根据中国证券业协会2014年2月发布的《证券公司流动性风险管理指引》，证券公司的流动性覆盖率(LCR)和净稳定资金率(NSFR)，应在2015年6月30日前达到100%。所谓流动性覆盖率指压力情景下，公司持有的优质流动性资产与未来30天的现金净流出量之比。未来30天现金净流出量是指未来30天的预期现金流出总量与预期现金流入总量的差额；净稳定资金率指可用稳定资金与所需稳定资金之比。目前，距此到期日不足几天，仍有不少券商无法达标。
券商分析人士认为，相比净资本约束，上述两项指标的规定实际对证券公司的约束更大，券商需要有充足优质的流动资产来符合指标达标，这意味着对净资本要求高的融资融券业务规模有较大影响。据了解，部分资本金并不充裕的中小券商可能已经触及指标红线。
