基本面政策面继续博弈 A股风格转换仍需时日

新华社记者潘清

上海(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--一季度国内生产总值同比增速略低于全年增长目标，沪深股市对此反应平静。在基本面、政策面继续博弈，且强弱格局短期内难见分晓的背景下，A股或延续震荡格局，风格转换则仍需时日。

——经济增速符合预期 沪深股指小幅收升

国家统计局16日公布的数据显示，一季度国内生产总值同比增速为7.4%，与全年约7.5%的增长目标存在一定差距。

在此之前，业内对一季度GDP增速的预估集中于7.2%至7.4%区间。由于最终亮相的数据处于预期值的高位，A股对利空数据反应相对平静。当日沪深股指小幅上行，分别收报2105.12点和7468.46点，涨幅为0.17%和0.25%。

尽管股指反弹，投资者对于经济增速未“达标”的忧虑依然存在。事实上，除了GDP之外，近期相继亮相的一系列宏观指标均显示宏观经济增长乏力。

在CPI温和可控的同时，PPI创下近9个月来新低，且连续25个月负增长，显示制造业需求继续萎缩，经济依然面临下行压力。

3月份和一季度社会融资规模均较去年同期出现明显放缓。交通银行金融研究中心对此评价认为，从核心经济金融指标来看，中国经济总体稳健运行，但略现疲弱迹象。

南方基金首席分析师杨德龙表示，包括工业增加值、发电量、进出口等在内，之前公布的多项数据都不太乐观，很难提振投资者信心。从全年来看，在经济处于转型期的背景下，今年GDP超预期可能性较小。

2014年，政府提出了约7.5%的年度经济增长目标，但与此同时，出台大规模经济刺激计划的概率不大。在基本面对股市支持不足的同时，资金面也并不乐观。中央多次表明盘活存量资金的意图，意味着股市或缺乏增量资金注入。加上近期股市将迎来IPO的“二次开闸”，A股市场整体运行环境难言有利。

——基本面政策面强弱不定 A股或仍维持震荡基调

从影响A股市场的两大驱动因素来看，近期呈现基本面冷、政策面热的迹象。管理层频频通过各项新政释放善意信号，试图提振低迷A股。

作为发展多层次资本市场的一项重要制度安排，优先股试点启动在即。由于正式版的试点方案剔除了原征求意见稿中“三年后转为普通股”的条款，被市场视为重大利好。而本月8日优先股发行信息披露准则公布，再度激发市场对于优先股的热情，并推动多个蓝筹板块集体发力。

4月10日沪港股市互联互通试点获两地证券监管机构原则批准。初期沪股通总额度为3000亿元人民币，对增量资金的预期也一度对沪市形成鼓舞。

不过，基本面和政策面的博弈力度并非一成不变。其强弱格局变化或成为影响A股后市表现的关键。

尽管一季度GDP表现不佳，多数机构仍认为经济增速放缓只是短期现象，中长期支撑中国经济发展的格局没有变化，依然充足的增长潜力可支撑GDP全年“达标”。

而对市场形成提振的多项政策，其实际的利好效应被认为有待观察。

一方面，优先股的确可提供新的融资渠道，但也面临定价难题。在企业债利率高企的背景下，现阶段优先股或难以对大资金形成足够吸引力。

另一方面，鉴于香港股市投资价值明显优于A股，海外投资者对A股的兴趣不宜高估，A股资金外流的风险则不容忽视。

这或许意味着，未来基本面和政策面的强弱格局可能发生变化。而在两大驱动因素未能同步发力之前，A股或将维持震荡格局。

——蓝筹股走强赖基本面回暖 风格转换仍需时日

近期出台的一系列政策，为估值处于历史低位的蓝筹股提供了想象空间。这也使得机构不约而同地将2014年结构性行情锁定在低估值蓝筹股。

机构的判断有其依据。优先股试点方案确定的三类受益标的中，包括了上证50指数成份股。“沪港通”试点初期，沪股通确定的投资标的包括上证180、上证380指数成份股，以及在上海证券交易所上市的“A+H”公司的A股股票。

管理层借助两项重要试点力挺蓝筹股，长期来看有助于带动其估值向合理区间回归。但短期内，市场风格转换仍面临一定障碍。

一季度经济增速未能企稳，显示“去产能”过程依然艰难。由于低估值蓝筹股多属强周期行业，很难期待依靠一两项政策带动其集体走强。

而作为成长性投资的代表，创业板指数2013年一度飙升逾九成。2014年，创业板面临“挤泡沫”的过程，尤其是伴随一季报公布，无业绩支撑的高估值个股必然遭遇估值大幅回落。但从总体来看，完成业绩证伪之后，转型受益概念仍有望以其高成长性获得资金的追捧。

近期的市场走势，一定程度上体现了市场对于风格转换的疑虑。伴随“沪港通”试点获批利好效应减弱，沪深300指数持续走低，11日至15日的三个交易日累计跌幅接近2%，上证综指跌幅也超过了1.5%。而同期创业板指数跌幅为约0.8%，表现相对抗跌。

种种迹象表明，对于在A股市场占据主要权重的蓝筹股群体而言，除了政策面的倾斜和引导，其估值修复仍有赖基本面回暖提供支持。市场预期中的风格转换，也尚需假以时日。