五家A、H股上市险企去年新增债权计划

包含投资在内的各上市险企2013年业绩已悉数公布，有研究机构认为，在以非标资产为代表的新增投资渠道中，集合资金信托计划、基础设施债权投资计划等金融产品较受险资青睐，配置比例不断提升。

《证券日报》记者据年报数据统计中发现，中国人寿、中国平安、新华保险、中国太保、中国太平这5家A、H股上市险企均在2013年增加了对债权计划的投资规模，新增投资从40亿元到700亿元不等，五险企共新增债权计划投资约1083亿元，2013年年底对债权计划的投资规模合计为2355亿元，仅中国平安一家机构对债权计划的投资规模就已达到千亿元的水平。

投资规模达2355亿元

在上交所及港交所上市的六大险企中，除人保集团对投资信息的披露较少外，其他五大险企均发布了投资资产的配置情况，本报记者据年报数据统计发现，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国太平（单位为港元，未折算，视作人民币统一计算）五大保险机构2013年年底对债权计划的投资规模为2355亿元，其中2013年新增1083亿元，年增幅达85.2%。

中国人寿虽未在2013年年报中直接公布债权计划的投资变化情况，不过从其他信息中，也可间接得知。年报显示，中国人寿2013年年底的贷款规模为1186.26亿元，同比增加382.07亿元，增幅为47.5%，“主要原因是保户质押贷款规模增加及加大债权计划投资配置规模”。

而该公司保户质押贷款规模由2012年年底的398.93亿元增至2013年年底的601.76亿元，可见，2013年中国人寿保户质押贷款新增202.83亿元，因此，债权计划的新增投资规模约为179.24亿元。相应的，其2013年贷款利息同比增长33.0%至57.73亿元。

中国平安的保险资金于2013年提高固定收益类资产配置比例，加大优质债权计划投资力度，并使得净投资收益率创三年新高，达到5.1%。其债权投资计划2013年年底账面价值1074.01亿元，占比（投资资产合计12303.67亿元）8.7%；2012年为374.29亿元，占比3.5%，2013年新增规模为700亿元左右。

中国太保则称，债权投资成为其中长期固定收益配置领域中具有显著收益优势的投资工具，截至2013 年末，该公司已持有的债权计划达到 345.45 亿元，同比增长 21.9%；在投资资产（6667.99亿元）中的占比达到 5.2%，同比提升 0.7 个百分点；债权计划不但拉长了投资资产的久期，还提升了净投资收益率。

截至2013年年底，新华保险债权型投资在总投资资产（3055.58亿元）占比为55.6%，较2012年年末上升6.7个百分点，主要原因是项目资产支持计划、信托计划、理财产品和债权投资计划的增加。

新华保险债权计划投资为43.8亿元，而2012年年底仅为2.87亿元。该公司称，其债权计划投资主要为基础设施资金项目，除个别项目期限不固定外，主要项目均为固定期限项目，期限通常在3年-10年之间，收益类型为“利息收入”。另外，其委托资产管理公司认购基础设施债权投资计划和基础设施股权投资计划共计114亿元。

截至2013年年底，中国太平的债权计划投资总额为307.28亿港元，占比（投资资产规模为2808.6亿港元）10.9%；2012年投资额206.11亿港元，占投资资产（2261.31亿港元）比例为9.1%。由此可见，太平新增债权计划投资101.17亿港元，同时，其投资债权计划的利息收入也由2012年的8.03亿港元增至14.55亿港元。

为业内公认的是，基础设施债权投资计划具有期限长、收益率高、筹资额大等特点，符合保险资金的特性，且多由保险机构自主发行，是保险行业投行化牌照下的新型业务载体，近年来其作为非标资产的代表，受到险资的配置比例持续提升。目前，债权投资计划期限以5-10年为主，投资收益率相对稳定，一般在6%-8%之间，比较适合长久期的保险资产配置。

本报记者据公开数据统计，仅2013年一年的时间，保险行业整体资金投资债权计划规模增长92.3%，发展迅猛，占保险业总资产的比例也提升近3个百分点。

公开数据显示，截至2013年末，保险机构累计发起设立184项基础设施和不动产债权投资计划，注册（备案）规模5818.6亿元，占保险业总资产8.28万亿元的7.02%。而2012年年底时，保险机构发起设立的基础设施和不动产债权投资计划的项目数仅为94项，备案金额为3025亿元，仅占当时保险业总资产7.35万亿元规模的4.1%。

高收益信托吸引险资

华宝证券认为，目前非标资产中尤其是信托产品因其较高的收益率，在开闸后迅速成为保险资金关注的对象。而另一方面，随着近年来银信合作的政策一直在收紧，信托公司也将保险资金视为一个重要的新的资金来源。

2013年以来，信托产品的预期平均年化收益率在9%左右，远高于保险行业的平均投资收益率，（2001年以来的险资平均投资收益率仅为4.6%）。在利率市场化大背景下，信托产品较高的投资收益率对险资的吸引力可见一斑。

在高收益率的吸引下，保险机构确实提高了对信托产品的投资规模。如太保集团2013年就投资了包括集合资金信托计划在内的理财产品18.15亿元，占其投资资产的比重为0.3%；另外，新华保险可供出售金融资产由2012年年底的843.35亿元增长52%至2013年年底的1278.95亿元，主要由于增加了信托计划、理财产品的配置，以及配置到可供出售金融资产中的金融债增加所致，其中，投资信托产品规模为256.41亿元。

而在高收益率的新配资产投资占比快速上升的影响下，险资投资收益率获得有效提升。2013年以来保险业的投资收益率开始触底回升，进入上行通道，截至2013年年底，保险行业投资收益率已达5.04%，同比提升1.65个百分点。

不过，据平安信托的一位信托产品经理称，信托公司在推出信托计划时确实看中险资体量大和期限长的优势，可是同时，目前险资投资的信托计划大多选择风险较低的产品，但往往要求高于市场水平的收益率，这也在一定程度上限制了险资投资信托产品规模的增长。